Клерк.Ру

Конец иллюзий: восстановление экономики откладывается

На заседании совета директоров 11 сентября Центробанк решил не менять ключевую ставку. Банки.ру спросил у экспертов, означает ли это окончание тренда на снижение ключевой ставки, который держался с декабря 2014 года, и как это решение отразится на банках и экономике в целом.

В пятницу, 11 сентября, Центробанк принял решение оставить ключевую ставку без изменения после шести подряд снижений с начала 2015 года. Какие сигналы это решение посылает банкам и российской экономике?

«Существенного снижения ставок ни по вкладам, ни по кредитам я не ожидаю»

Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента ИК «Регион»:

— Исходя из приведенного в комментарии к решению Банка России прогноза по инфляции мы видим, что регулятор по-прежнему рассчитывает на значительное снижение темпов роста цен в 2016 году. Пусть и более медленными темпами, чем предполагалось ранее. Таким образом, нынешнее решение — это лишь пауза, и общий тренд на смягчение денежно-кредитной политики сохраняется.

Отключить рекламу

Оставив ставку на прежнем уровне, Банк России сигнализирует рынку, что возросшая волатильность на нефтяном и валютном рынках повышает инфляционные риски и откладывает восстановление экономики. Базовый среднесрочный прогноз регулятора достаточно консервативен. Продолжение рецессии исключает значительную кредитную экспансию в ближайшие год-полтора. Таким образом, условия кредитования будут оставаться достаточно жесткими. Существенного снижения ставок ни по вкладам, ни по кредитам я не ожидаю, за исключением отдельных ипотечных продуктов.

После сложного августа и правительство, и экономические агенты, очевидно, лишились последних иллюзий относительно будущего развития ситуации. Мы видим, что давление на Банк России по вопросу снижения ключевой ставки существенно ослабло. Это позволяет предположить, что бизнес смирился с жесткими макроэкономическими и финансовыми ограничениями. Можно сделать вывод, что серьезное влияние на экономику нынешнее решение регулятора вряд ли окажет.

Отключить рекламу

«ЦБ демонстрирует, что поддержание курса рубля в нынешних условиях не является для него приоритетным»

Антон Табах, директор по региональным рейтингам агентства RusRating:

— Безусловно, период снижения ключевой ставки еще не окончен. Полагаю, что после всплеска инфляции из-за скачков курса имело смысл взять тайм-аут. При улучшении внешнего фона до конца года смягчение может возобновиться, но уже, скорее, шагами по 25 базисных пунктов.

С одной стороны, ЦБ продолжает генеральную линию на снижение ставок вслед за инфляцией, тем самым оставляя требования банков и ведомств о дешевой ликвидности без сатисфакции. С другой стороны, ЦБ демонстрирует, что поддержание курса рубля в нынешних условиях не является приоритетным для него, иначе бы мы обсуждали повышение ставки.

Что касается ставок по кредитам и депозитам, то размер ключевой ставки априори заложен в ставки по кредитам и депозитам, поэтому значимые движения маловероятны. В целом неснижение ключевой ставки — это полезно для поддержки тренда на снижение инфляции, а также повышения авторитета ЦБ как независимого института. Однако с ростом кредитования, особенно ипотеки, придется подождать.

Отключить рекламу

«В ближайшей перспективе я бы предположил, что период снижения ключевой ставки окончен»

Вадим Тихонов, аналитик НРА:

— Дальнейшие решения о ключевой ставке зависят от текущей ситуации. Сейчас она одна: цена на нефть чуть поднялась, рубль чуть остановил падение, остальной негатив никуда не делся, в конце октября может быть другой. Вряд ли мы сейчас достигли какой-то стабильности, поэтому в ближайшей перспективе я бы предположил, что да, период снижения ключевой ставки окончен.

Думаю, руководство Банка России заняло выжидательную позицию. В текущей экономической ситуации это абсолютно нормально. По словам Эльвиры Набиуллиной, ресурс для снижения ставки есть, но в случае стабилизации цен на нефть в районе 50 долларов за баррель. Пока однозначно констатировать это как факт вряд ли кто-то решится. Не надо забывать, что одна из ключевых задач ЦБ сейчас — максимально возможное сдерживание инфляции. Снижение ставки инфляцию подтолкнет, а плоды прошлого повышения банковский сектор пожинает как раз сейчас.

Отключить рекламу

Я не ожидаю серьезных изменений и каких-то масштабных трендов к понижению или росту ставок.

«Пока преждевременно говорить о том, что период снижения ставки окончен»

Алексей Девятов, ведущий научный сотрудник Центра экономических и финансовых исследований и разработок (ЦЭФИР):

— Я думаю, что пока преждевременно говорить о том, что период снижения ставки окончен. Дальнейшие действия ЦБ будут зависеть от цен на нефть. Если нефть будет дешеветь, то давление на рубль усилится, что увеличит инфляционные риски. В этой ситуации ЦБ продолжит воздерживаться от снижения ставки. Но если цены на нефть восстановятся, ЦБ продолжит снижение ставки. В условиях волатильных цен на нефть и временного отказа регулятора от снижения ключевой ставки не стоит ожидать и снижения ставок по кредитам. Для экономики прекращение снижения ставок ничего хорошего не обещает, риски для экономического роста только вырастут.

Отключить рекламу

«Никогда не говори «никогда»

Владимир Рожанковский, директор аналитического департамента ИК «Евроинвест»:

— С точки зрения рынка, по логике вещей, ответ на вопрос, окончено ли снижение ставки, должен быть положительным. Ставка Федрезерва США все равно будет повышена, не сегодня, так завтра, и доллар начнет укрепляться, подминая под себя все валюты, особенно структурно и фундаментально слабый рубль. С другой стороны, мы знаем, что наше государство морально сильнее финансов и бирж, поэтому через какое-то время Банк России вновь окажется под прессом критики «экономических либералов», которые неизбежно продолжат свою больную тему о недоступности финансово-кредитных ресурсов и, как следствие, невозможности переломить спад в российской экономике. Поэтому отвечаю на этот вопрос так: «никогда не говори «никогда».

Отключить рекламу

Судя по котировкам рубля на Московской бирже, рынок ожидал именно такого решения. Поэтому ЦБ как будто сказал рынку: «мы тут тоже зрители, как и вы, так что лучше смотрите на нефть и ФРС США».

«Это была лишь остановка на пути к дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики»

Екатерина Власова, экономист банка Citi по СНГ:

— Решение оставить ключевую ставку без изменений — лишь остановка на пути к дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики. По нашим оценкам, замедление инфляции и слабая экономическая активность позволят Банку России снизить ключевую ставку на 300—350 базисных пунктов до конца следующего года. Сроки и скорость этого снижения во многом зависят от того, как будет складываться ситуация в мировой экономике. Основная интрига на глобальных рынках сейчас связана с предстоящим на следующей неделе заседанием Федеральной резервной системы. Другим источником неопределенности остается динамика цен на нефть. Наконец, не стоит недооценивать потенциальный масштаб проблем в китайской экономике — в частности, главный экономист «Сити» Виллем Буйтер в своей недавней статье допускает возможность рецессии в Китае в 2016 году. В этих непростых условиях Банк России ожидаемо решил взять паузу и дождаться, пока горизонт прояснится, чтобы в дальнейшем иметь больше информации для принятия решений о ключевой ставке.

Отключить рекламу

«Потенциал дальнейшего ослабления денежной политики ЦБ заметно сузился»

Владимир Тихомиров, главный экономист БКС:

— После резкого подъема ставки в декабре и последующих ее снижений потенциал дальнейшего ослабления денежной политики ЦБ заметно сузился. А недавний рост рисков, связанных с ценами на нефть и перспективами глобальной экономики, который привел к новой волне ослабления рубля и роста инфляционных ожиданий, фактически не оставил ЦБ поля для маневра. Исходя из базового сценария, озвученного сегодня ЦБ, инфляционные риски останутся повышенными в ближайшей перспективе, так что я бы ожидал сохранения паузы и на заседании в октябре. Но в декабре или в начале следующего года у ЦБ может появиться возможность снизить ставку в случае, если не будет новых шоков и фактор базы позволит инфляции упасть до уровней ниже 10% в годовом выражении.

Отключить рекламу

«Банк России в очередной раз подчеркивает, что политика инфляционного таргетирования проводится последовательно»

Александр Исаков, экономист по России и СНГ «ВТБ Капитала»:

— О денежно-кредитной политике можно сказать, что она остается достаточно жесткой. В этих условиях в среднесрочной перспективе ставки будут снижаться.

Решение на следующем заседании совета директоров ЦБ будет зависеть от того, каким окажется масштаб эффекта ослабления валютного курса на цены: выше или ниже предварительных ожиданий Банка России. Мы уже наблюдали часть эффектов в августе: рост цен в зарубежном туризме и других высокочувствительных к курсу группах товаров и услуг. Их совокупный вклад составил порядка 0,4 процентного пункта в итоговой инфляции 15,8% годовых. Но неопределенность сохраняется относительно роста цен других групп товаров.

Отключить рекламу

На наш взгляд, темп общего роста цен порядка 0,4—0,5% от месяца к месяцу в сентябре и октябре создаст предпосылки для снижения ставок на следующем заседании. Тем не менее нашим базовым сценарием остается сохранение текущего уровня ставок до последнего в этом году заседания в декабре.

Сохранение ключевой ставки без изменений играет в большей степени роль сигнала. Банк России в очередной раз подчеркивает, что политика инфляционного таргетирования проводится последовательно.

Вы бухгалтер, но директор вас не ценит? Считает, что вы только тратите его деньги и переплачиваете налоги?

Станьте ценным спецом в глазах руководства. Научитесь работать с дебиторкой.

У Центра обучения «Клерка» новый онлайн-курс «Все про управление дебиторкой для бухгалтера: прокачаем ваши юридические навыки».

Записывайтесь. Обучение полностью дистанционно, выдаем сертификат.

Отключить рекламу