ЦБ сдерживать рубль все труднее

Председатель Банка России Сергей Игнатьев пообещал президенту не пожалеть усилий, чтобы реальный курс рубля укрепился в этом году не более чем на 7%. Игнатьев дал понять, что ЦБ может воспользоваться своим новым правом и ограничить приток капитала. По оценке экспертов, борьба с удорожанием рубля приведет к росту стоимости иностранных кредитов для российских компаний.
В пятницу председатель ЦБ доложил Владимиру Путину, что макроэкономическая ситуация под контролем. Сообщив, что в I квартале курс рубля к корзине валют основных торговых партнеров России вырос на 4,7% , Игнатьев взял на себя обязательство "предпринять все усилия для того, чтобы не допустить укрепления реального эффективного курса рубля более чем на 7% " по итогам 2004 г. "Реальный сектор относительно легко адаптируется к такому изменению [реального курса]", - пояснил Игнатьев в интервью "Ведомостям" (см. стр. А5).

А когда президент обратил внимание Игнатьева на рост "задолженности наших юридических лиц перед иностранными банками", тот ответил, что после вступления в силу нового закона о валютном регулировании ЦБ намерен предложить "некоторые шаги по регулированию этих процессов".

ЦБ готовит более 20 нормативных актов в развитие этого закона, который вступит в силу 17 июня. "Там будут общие правила, по которым могут быть введены количественные ограничения [на приток и отток капитала]", - рассказывает зампред ЦБ Константин Корищенко. Он отказался конкретизировать содержание новых правил, но заметил, что заемщики "правильно опасаются" их введения: "Задача валютного регулирования - не допустить неограниченных заимствований, уменьшить возможность заработков на макроэкономических диспропорциях".

Без чрезвычайных мер Игнатьеву действительно будет трудно исполнить свои обязательства перед президентом. По расчетам Олега Солнцева из Центра макроэкономического анализа и прогнозирования, чтобы рост реального эффективного курса рубля не превысил 7% , к концу года доллар должен подорожать на 60 коп. до 29,1 руб. Более вероятно, по мнению Солнцева, что доллар в конце года будет стоить 28,5 - 28,8 руб. , а его эффективный курс вырастет примерно на 8,2 - 9,3%. А экономист ОФГ Владислав Орешкин ожидает, что эффективный курс рубля вырастет за этот год на 8,3%. Оба экономиста исходят из того, что евро в конце года будет стоить $1,28 - 1,3.

Но новый режим валютного регулирования даст в руки ЦБ новое средство против нежелательного укрепления национальной валюты. Например, ЦБ сможет ввести требование о замораживании на срок до года до 20% от суммы иностранных кредитов или займов. Если ссуда выдается в рублях, то резервировать средства должны будут кредиторы, а если в иностранной валюте - то заемщики.

По оценке Солнцева, если ЦБ обяжет заемщиков резервировать на год 20% привлеченных средств, то стоимость западного кредита, привлекаемого на год по ставке 4 - 5% годовых, вырастет для заемщика до 5 - 6,2%. А реальная ставка по пятилетним еврооблигациям, размещаемым под 7 - 8% , может из-за введения резервирования вырасти до 7,2 - 8,3% , говорит член правления Райффайзенбанка Павел Гурин.

Резервирование приостановит рост реального курса рубля только в том случае, если участники валютного рынка поверят, что действия ЦБ в силах замедлить приток капитала, говорит Солнцев. Зампред комитета по бюджетной и налоговой политике РСПП Станислав Воскресенский уверен, что, даже если ограничения на иностранные займы будут введены, ЦБ их быстро отменит. "Он что - против инвестиций в российскую экономику? " - шутит эксперт.

Угроза со стороны ЦБ ограничить приток капитала ради сдерживания курса рубля может иметь и обратный эффект: компании попытаются ускорить привлечение кредитов и выпуск евробондов, замечает аналитик "Тройки Диалог" Александр Кудрин. Например, "Северсталь", разместившая в феврале евробонды на $325 млн, наметила такой же выпуск на II квартал, напоминает он. А руководитель отдела по связям с инвесторами "ЛУКОЙЛа" Геннадий Красовский надеется, что возможные ограничения на заимствования за рубежом не ударят по его компании. По словам Красовского, за счет иностранных кредитов "ЛУКОЙЛ" будет финансировать свои зарубежные проекты, половина из которых находится в стадии геологоразведки и требует серьезных инвестиций