Снижение стоимости российской национальной валюты по отношению как к доллару США, так и к евро заставило россиян вспомнить события августа 1998 года. Развитие ситуации интересует практически каждого. Какова объективная цена доллара? Повторится ли дефолт шестнадцатилетней давности? Будут ли расти цены на нефть в следующем полугодии? На эти и другие вопросы NBJ ответил известный финансовый аналитик Владимир ЛЕВЧЕНКО.
Сейчас доллар должен торговаться на отметке 45 рублей
NBJ: Владимир, как Вы оцениваете экономическую ситуацию в России?
В. ЛЕВЧЕНКО: Экономическая обстановка в стране достаточно простая: мы находимся в настоящей стагфляции, и никто выходить из нее по большому счету не хочет. Вариант действий только один – дальнейшее снижение курса рубля. Да, на протяжении многих лет все говорят о том, что нужна модернизация, но воз и ныне там. И останется там. Вместе с тем производительность труда снижается, это мы видим по рекордно низкой безработице и нулевых темпах экономического роста при высокой инфляции.
Если называть вещи своими именами, состояние экономики чудовищное. Еще с лета 2011 года мы стали свидетелями того, что норма прибыли опускалась ниже уровня процентных ставок. Данный факт привел к тому, что сегодня невыгодно инвестировать в бизнес и развивать его. Бизнес, который уже есть, тем или иным образом как-то существует. Да, более или менее нормально чувствуют себя компании, поддерживаемые государством. Но сейчас мы уже пришли к ситуации, когда и им стало некомфортно вести свою деятельность. Пора осознать, что нельзя денежно-кредитными методами бороться с инфляцией. Дело сдвинется с мертвой точки только тогда, когда изменится структура экономики.
NBJ: Сейчас в нашей стране модной тенденцией стало импортозамещение…
В. ЛЕВЧЕНКО: При текущем курсе рубля не будет никакого импортозамещения, потому что норма прибыли остается ниже уровня процентной ставки, а стоимость произведенной продукции проигрывает стоимости продуктов конкурентов. Посмотрите, что происходит с денежной базой. Обратите внимание на график динамики агрегата М2 и график темпа роста ВВП за последние 20 лет. Так вот, они идут практически синхронно. О каком импортозамещении мы можем говорить, когда нет резервов для его создания? Их можно получить только с помощью девальвации, если ее не провести, то через некоторое время она произойдет сама, но ударит больнее.
NBJ: Но санкции подталкивают нас переходить на внутренние ресурсы и, соответственно, на внутренний рынок потребления в России.
В. ЛЕВЧЕНКО: Нужно все делать рыночными методами. Вот с польскими яблочками, которые попали под запрет, красивая картина получилась. У нас свои растут, но их негде хранить, инфраструктуры для этого нет. Вот и гоняют поляки фуры со своими фруктами в Россию за тысячу километров в любое время года. При этом их яблоки все равно дешевле, и в этом главная проблема. Прежде чем наложить вето на импорт, сначала необходимо запустить программу по созданию своей продукции. Но кто из предпринимателей сегодня будет вкладывать средства в строительство инфраструктуры, производственных мощностей? Они знают простые истины: когда цена на активы падает, а вы сохраняете деньги, то становитесь только богаче. Финансовая мудрость гласит: «В хорошие времена нужно копить резервы, в плохие – покупать долги». Сейчас для инвестиций наступает «зима», а в это время года поля не засеивают. Бизнес это отлично понимает.
NBJ: На Ваш взгляд, какова сегодня объективная цена доллара?
В. ЛЕВЧЕНКО: Нужно смотреть на стоимость бочки нефти в рублях. Цена на нефть падает быстрее, чем рубль, а должно быть наоборот. Сегодня бочка стоит порядка 3 500 рублей, а чтобы нам просто выжить цена должна быть минимум 3 800 рублей. Значит, доллар сейчас должен торговаться уже на отметке 45 рублей. Обратите внимание: я говорю о выживании, а не о реформах в стране. Повторюсь, нам необходимо поднять норму прибыли в экономике. А дальше должны идти реформы. Но это произойдет только в том случае, если превентивно достаточно сильно ослабить рубль. Выбор за теми, кто принимает решение.
Если ты сделал ошибку, ее нужно сразу исправить
NBJ: В одной из своих публикаций Вы отметили, что дефолт 1998 года повторится.
В. ЛЕВЧЕНКО: Он произойдет, если и дальше резервы будут тратиться на сдерживание ослабления курса рубля. Всего за два дня ЦБ потратил на данные цели практически пять миллиардов долларов резервов. Это больше процента от совокупных резервов нашей страны.
Сегодня нужно осознать тот факт, что эпоха роста цен на сырье закончилась, и принять новые условия, в которых мы живем. Соответственно нам необходимо менять структуру экономики: если мы занимаемся экспортом сырья низкого передела, то хорошо бы здесь хоть что-то модернизировать. Например, не просто строить газопровод в Китай, а создавать из данного сырья продукцию и экспортировать ее. Это стало бы очень большим рывком. Соответственно, в такой ситуации импорт, который сегодня доступен всем категориям граждан, будет менее доступным. Вот тогда бы у нас началось импортозамещение.
Как только начнут действовать экономические методы управления, бизнес сам приступит к строительству инфраструктуры. При этом правительство должно установить соответствующие налоговые режимы, понятные условия для бизнеса, защиту прав собственности и прочее.
NBJ: Есть ли позитивные тенденции в данном направлении?
В. ЛЕВЧЕНКО: Вот простой пример. Согласитесь, что сегодня намного легче получить загранпаспорт, чем пять лет назад. Раньше мы неделю обивали пороги паспортно-визовых отделений РОВД, сейчас процедура занимает несколько минут. Среди позитивных перемен создание многофункциональных центров предоставления государственных услуг, которые отлично работают в Москве. Это и есть достижения финансовой экономики, которые постепенно приходят в нашу жизнь. Можем, если захотим. Данные процессы нужно активно продвигать. Информатизация, улучшение коммуникаций между всеми структурами власти, экономики и общества – такие вещи в целом реально уменьшают издержки. Власть показала, что она это умеет делать.
NBJ: Однако, возвращаясь к 1998 году, хочется заметить, что тогда структура долга была иной: причиной дефолта стал огромный государственный долг, а сегодня по кредитам должны платить коммерческие компании.
В. ЛЕВЧЕНКО: Внешние заимствования уже есть, а значит, их необходимо гасить. Давайте представим себе на минуточку ситуацию, когда государство позволит «Газпрому» и другим компаниям не платить по обязательствам. Хотя я считаю такое предположение весьма сомнительным. Западные банки покажут нам контракты, а разве там указано, что санкции можно считать форс-мажором? В учебниках по банковскому делу описано три качества кредита: возвратность, срочность, платность. Почему-то платность никто никогда не обсуждает.
Кстати, кризис 2008 года произошел именно потому, что все забыли про такие качества кредита, как возвратность и срочность. Любой человек, имеющий элементарные понятия о том, как функционирует экономика, знает, что нельзя брать в долг на один день, а размещать деньги на год, потому как должно быть соответствие типов пассивов по срокам, которое и называется срочность. Проблема состоит в том, что никто не собирается ничего возвращать: все платили проценты и рефинансировались.
Необходимо осознать ответственность за то, что мы делаем. Нельзя на кого-то перекладывать свои обязательства, а значит, наше государство будет помогать компаниям. ЦБ не просто так расходует резервы: бизнес сейчас активно покупает валюту. Вместе с тем Минфин заявил о планах разместить несколько миллиардов долларов в банках, чтобы сбить дефицит валюты. Однако я убежден, что если есть дефицит валюты, нужно не резервы сжигать, а предоставлять валютное свопирование. Пусть банки берут у Центрального банка кредиты. Или российским кредитным организациям уже нечего заложить? Привыкли работать под золотым дождем? Но наступает «зима», и нужно менять стратегию. На самом деле это большая проверка для нас. Да, мы хорошо жили в сырьевом цикле, а сегодня весь мир проверяет, способна ли Россия выжить в других условиях.
NBJ: Назовите основные проблемы банковской системы. Есть ли у Вас рецепт избавления от них?
В. ЛЕВЧЕНКО: Проблема в целом в экономике. В нынешней структуре малые и средние банки не в состоянии выжить, проводя законные операции. Как следствие, происходят нарушения, являющиеся основанием для отзыва лицензий. Бесспорно, кредитные организации, вовлеченные в обслуживание теневого сектора, забирают большую долю прибыли из экономики.
Мы сегодня оказались в ситуации, описанной Льюисом Кэрроллом в книге «Алиса в Зазеркалье». Раньше мы сидели и ничего не делали, но двигались с космической скоростью. Сейчас же, чтобы стоять на месте, нам необходимо бежать как можно быстрее, а иначе экономика будет скатываться в минус. Нужно научиться меняться, быть гибкими, адаптироваться к новым реалиям. Как ни странно, такие качества демонстрирует сегодня Сбербанк, а не мелкие и средние игроки. Хотя должно быть наоборот.
Наши кредитные организации предпочитают накапливать «токсичные активы», а потом под них рефинансироваться в надежде, что все само собой рассосется. Но на финансовом рынке есть очень простое правило: если ты сделал ошибку, ее нужно сразу исправить, сколько бы на данный момент это не стоило, потому как вносить правки все равно придется, только цена будет выше. Пожалуй, это самый простой рецепт. Конечно, нужно искать новые точки, предлагать передовые продукты и идти вперед в плане информатизации.
Сейчас кризис везде
NBJ: Пожалуйста, дайте Ваш прогноз стоимости национальной валюты до конца года.
В. ЛЕВЧЕНКО: Надо понимать, что при нынешней структуре экономики рубль слабый. Много лет ЦБ, следуя политике федерального резерва, загонял в нашу страну горячий капитал. Мы получили переоцененный рубль и, как результат, спад инвестиционной активности, поэтому, чтобы выжить, нам нужен слабый рубль. Даже при стабильной цене на нефть национальная валюта должна снижаться примерно на 10% в годовом выражении. Сейчас сделки по доллару проходят выше отметки 41 рубль. Я не думаю, что к концу года рубль будет стоить ниже.
На самом деле вопрос не в том, до какой точки курс упадет, а в том, должно ли происходить это снижение. России необходима дешевая национальная валюта. Чем слабее рубль, тем лучше для банковской системы, потому что основная масса всех активов – это недвижимость. Если рубль дорогой, значит недвижимость будет дешеветь. А что должно быть с недвижимостью? Она должна отображать величину процентной ставки, а иначе все начнут ее распродавать. Кому? В создавшейся ситуации сбережения населения тают. Если же рубль будет дешевым, то в какой-то момент в номинале начнут расти доходы населения, и тогда цены на недвижимость в рублях будут чувствовать себя нормально.
NBJ: Объясните, это рубль падает или доллар растет?
В. ЛЕВЧЕНКО: Оба процесса. Сейчас кризис везде. Нет его только в США. В Америке дешевая валюта и сверхнизкие процентные ставки, высокие технологии и, как результат, инвестиционный бум. У нас же дорогая валюта и высокие процентные ставки. Ни один человек, живущий в России, никогда не занимался коммерческой деятельностью при растущих процентных ставках. Никогда! Все это описано в книгах. Историю надо знать. Совсем не обязательно набивать собственные шишки.
NBJ: Сколько будет стоить доллар к лету следующего года?
В. ЛЕВЧЕНКО: Возможно, 50 рублей, но необязательно. У нас исторически так сложилось, что рубль любит в III квартале начинать сильные движения вниз. В 1998 и в 2008 годах падение рубля начиналось именно в III квартале и длилось три квартала подряд. Сейчас, может быть, и локальное дно по нефти совпадет с этой тенденцией.
NBJ: Каким будет курс евро?
В. ЛЕВЧЕНКО: Пара «евро – рубль» меня вообще не интересует. Евро – это валюта потребления, и ее курс будет снижаться по отношению к доллару. Что будет падать быстрее – евро или рубль, сложно сказать. Ситуация в Европе может быть даже хуже, чем у нас.
NBJ: Расскажите, пожалуйста, о Вашем видении цены на нефть в следующем полугодии. Будет ли она расти? Как это повлияет на российскую экономику?
В. ЛЕВЧЕНКО: Мы вошли в падающий сырьевой цикл. Еще летом я говорил, что нефть готовится, может быть, к самому сильному тренду в своей истории. Никогда на нефтяном рынке не было такой безыдейности, которая наблюдалась в последние годы. Из чего следовало, что нас ждет либо хороший скачок вверх, либо ускорение падения нефтяных цен. Первого варианта в данных макроэкономических условиях не существовало. Соответственно цены пошли вниз. Мир испытывает перепроизводство углеводородов, и эти объемы только накапливаются, поэтому цены на нефть падают.
Некоторые эксперты заявляют, что себестоимость ограничит снижение цен. В свою очередь я хочу спросить: почему в течение многих лет продавать нефть в десять раз выше себестоимости считалось нормальным, а например, в ближайшие два-три года продавать ниже себестоимости нельзя?
Приведу в качестве примера цены на газ. Сейчас в США природный газ стоит столько же, сколько стоил 20 лет назад. Цена на нефть за данный период в среднем выросла с 15 до 85 долларов. Поэтому вопрос не в том, куда падает цена на нефть, которая в данный момент составляет порядка 80–85 долларов, а в том, что мы живем в ситуации перепроизводства нефти – ее слишком много. Возможно, мы увидим действительно значимые минимумы уже в начале 2015 года. Сейчас важно понять, сколько нефть стоит в рублях, и исходить из этого. У нас нет больше возможностей финансировать доступные и качественные импортные товары для непроизводительной части населения – социальная халява должна закончиться. И чем быстрее это произойдет, тем лучше для экономики и для населения. Мы уже не в состоянии содержать десятки миллионов непроизводительных граждан за счет всех остальных: когда одни создают стоимость, а другие просто получают деньги. От такой системы необходимо уходить.
Если ваши активы «токсичны», создавайте резервы под их обесценивание
NBJ: Вечный вопрос: что делать?
В. ЛЕВЧЕНКО: Заниматься тем, что мы умеем лучше других – производить наукоемкую продукцию с максимальной добавленной стоимостью и продавать ее. Для этого нужно создавать социальные лифты, развивать экономическую активность, инвестировать в образование. Но проблема в том, что за последние годы мы привыкли к легким деньгам и высокой прибыли. Экономисты вводят нас в заблуждение, когда говорят, что мы попали в ловушку среднего дохода. На самом деле проблема в низкой базе, с которой расти гораздо проще. Если сейчас девальвировать рубль втрое, уровень нашей жизни обрушится, и мы опять получим низкую базу, с которой вновь начнется быстрый рост. Чтобы расти с текущего уровня, нам необходимо повышать производительность труда. Работать вдвое больше, чтобы сохранить то, что имеем.
На фондовом рынке такая ситуация называется «деньги руки жгут». Это когда человек попал в хороший тренд, как наша страна, заработал много, но не готов рационально распорядиться деньгами. Думает, ничего страшного, если немного проиграю. А зачем? Если ты не умеешь распоряжаться деньгами, то они перейдут к более сильному игроку. Это сейчас и происходит. Пора осознать, что тренд, когда деньги текли рекой, закончился. Да, у нашей страны колоссальный потенциал, но для его реализации нужно в корне менять свою психологию. В данном направлении нужно двигаться, и это долгий и непростой путь.
NBJ: Как будет действовать Центробанк в данной ситуации? Он может предпринять какие-то меры, которые будут иметь реальный эффект?
В. ЛЕВЧЕНКО: Нужно для начала объяснить населению, что в любой экспортно ориентированной стране дорогая национальная валюта – это плохо, а дешевая – хорошо. Вместе с тем Центробанк должен заняться проблемой безработицы. Известно, что грамотное стимулирование экономического роста не приводит к инфляции. Необходимо повысить норму прибыли. Дать сигнал банковской системе: «Ребята, если ваши активы «токсичны», создавайте резервы под их обесценивание!»
NBJ: Какими Вы видите перспективы азиатского вектора для экономики России?
В. ЛЕВЧЕНКО: В Азии, собственно говоря, финансовых рынков практически нет, как и рынка капитала. Да, по большому счету его нет и в Европе. Рынок капитала находится в США, и в этом сила доллара. Конечно, такой большой стране, как Россия, в любом случае необходимо взаимодействовать с азиатскими рынками, но исключительно на взаимовыгодных условиях. С китайцами по таким правилам работать сложно: необходимо быть гибкими и одновременно жесткими, чтобы не идти у них на поводу. Например, строительство газопровода «Сила Сибири» лично у меня вызывает много вопросов. Я боюсь, что, когда мы построим этот газопровод, с большой долей вероятности китайцы скажут: «Да не нужен нам ваш газ!» Нам необходимо строить перерабатывающие заводы и самим что-то производить из собственного сырья.
NBJ: Как Вы оцениваете перспективы создания различных союзов – Таможенного, ЕАЭС, ШОС? Могут ли они стать реальной альтернативой Европейскому союзу?
В. ЛЕВЧЕНКО: Чем меньше барьеров, тем выше эффективность. Нужно выходить на новые рынки, но это долгосрочная работа. Моментального результата не будет. Чем шире рынок, тем более технологичные вещи можно создать – это элементарный закон рынка. Почему против Китая никто не вводит санкции? Потому что продукты, которые производятся там, слишком значимые. Если мы будем создавать технологичные продукты первостепенной значимости, тогда с нами будут считаться.
Начать дискуссию