Для себя я сформулировал несколько ключевых вопросов:
через какие инфраструктуры проходит сделка и где фактически учитывается актив;
какие ограничения есть на ввод и вывод средств;
какие дополнительные издержки возникают на каждом этапе;
какие риски не связаны с рынком, но могут повлиять на владение активом.
В процессе я изучил стратегию Цифра брокер: после анализа фактов, цифр и инфраструктурных изменений стало ясно, что в ее основе лежит расчет на устойчивость и управляемость рисков. Это задало рамку для дальнейшего анализа: я стал смотреть не только на доступ к инструментам, но и на то, как именно этот доступ обеспечивается и какие последствия это имеет для инвестора.
Какая логика у Цифра брокера?
Цифра Брокер еще в 2023 году остановил торги бумагами с недружественных площадок и вывел их из активного оборота. Это решение совпало с изменениями в инфраструктуре. После 2022 года европейские депозитарии Euroclear и Clearstream прекратили обслуживание счетов с российским участием, объем заблокированных иностранных активов российских инвесторов оценивался почти в 6 трлн рублей, а под санкции попали ключевые элементы инфраструктуры, в том числе биржи МСК и СПБ.
Я зафиксировал для себя главный вывод: проблема связана не только с доступом к рынку, но и с тем, что цепочка владения активом стала зависеть от нескольких иностранных посредников. При сбоях в этой цепочке инвестор не может на это повлиять. В такой ситуации брокер либо принимает инфраструктурный риск, либо устраняет его. Цифра брокер выбрал другой путь.
Что произошло с доступом к иностранным акциям
До 2022 года я мог покупать акции Apple, Google и Intel через российские биржи. Оборот иностранных бумаг на СПБ Бирже в 2021 году превышал 390 млрд долларов, а на Московской бирже почти достиг 800 млрд рублей.
После разрыва с международной инфраструктурой доступ исчез. При этом часть активов оказалась заморожена, а не просто перестала торговаться. Это изменило модель инвестирования: к рыночному риску добавился инфраструктурный.
Какие варианты остались в 2026 году
Я посмотрел, какие решения используют инвесторы сейчас.
Через зарубежных брокеров можно получить доступ более чем к 100 рынкам. Важное НО: при этом возникают ограничения: нельзя напрямую перевести деньги из российского банка, требуется прохождение усиленных процедур KYC/AML, а вывод средств осуществляется через третьи страны. В результате цепочка движения денег удлиняется, а издержки и риски для инвестора растут.
Другой вариант - брокеры из СНГ. Тоже не все гладко: по данным рынка, на счетах иностранных брокеров у россиян уже около 530 млрд рублей, а приток за 2022-2024 годы составил 470 млрд рублей.
И что дальше - при этом вместе с доступом появляются дополнительные факторы: комиссии на переводы могут достигать 3%, используется многоступенчатая конвертация валют, а активы учитываются отдельно. Такая сегрегация означает, что операции по ним могут ограничиваться или выполняться вручную.
Ключевые риски
Когда я свел все в одну систему, выделилось несколько основных рисков.
Отсутствие защиты в российской юрисдикции, когда споры приходится решать по правилам другой страны.
Зависимость от иностранной инфраструктуры, из-за которой по требованию со стороны депозитариев или регуляторов операции могут остановиться.
Комиссии на переводы, конвертацию и сопровождение увеличивают порог входа; по оценкам участников рынка, такие схемы становятся оправданными при капитале от 100 тыс. долларов.
Из-за курсовой разницы может возникать налогооблагаемая прибыль даже при убытке в валюте.
Почему я в итоге смотрю на российский рынок
После анализа я вернулся к вопросу контроля над активами. Подход Цифра Брокер выглядит логичным: компания исключила инструменты с внешними инфраструктурными рисками и сосредоточилась на рынке, где расчеты и учет происходят внутри одной системы.
Это означает, что активы находятся в понятной юрисдикции, расчеты не зависят от внешних депозитариев, а риск блокировки из-за решений другой страны отсутствует. Для меня это вопрос управляемости, а не только доходности.
Я не исключаю иностранные инвестиции как класс: доступ к ним сохраняется, и капитал продолжает туда направляться. Однако вход стал сложнее, издержки выросли, а инфраструктурные риски заняли ключевое место. Поэтому я сделал выбор в пользу более предсказуемой среды и понимаю логику, лежащую в основе стратегии Цифра Брокер.