«Дайте мне точку опоры и я переверну Землю» — говорил великий физик и математик Архимед, рассуждая про силу рычага.
Сегодня рычаг применяют везде и самое главное его предназначение — тяжелую работу сделать легче. С помощью рычага можно поднимать тяжелые грузы, можно прыгать выше и т. д. и т. п.
Точно такое же правило действует и в бизнесе, в финансах: с правильно выстроенным рычагом можно зарабатывать больше. Давайте разбираться, как это работает.
Предположим, что существуют две компании Альфа и Бета с одинаковым размером капитала — 2000 тыс. руб., одинаковой операционной прибылью до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль — 800 тыс. руб., но с различной структурой капитала:
- Альфа: собственные средства — 2000 тыс. руб., заемные средства — 0 тыс. руб.
- Бета: собственные средства — 1000 тыс. руб., заемные средства — 1000 тыс. руб.
- Ставка процента по кредитам — 15 %, ставка налога на прибыль — 20 %.
Как вы думаете, у какой из этих двух компаний будет выше значение показателя рентабельности собственного капитала (ROE — return on investment)?
ROE = (Чистая прибыль/ Собственный капитал) * 100 %,
Значение показателя говорит о том, сколько копеек прибыли приходится на 1 рубль капитала собственника. Чем выше значение показателя, тем рентабельнее для собственника вложение в анализируемую компанию.
Итак, рассчитаем для нашего примера чистую прибыль компаний:
Чистая прибыль Альфы = 800 * (1-0,2) = 640 тыс. руб.
Чистая прибыль Беты = (800 — 1000 * 0,15) * (1 — 0,2) = 520 тыс. руб.
В первом случае операционная прибыль ( 800 тыс. руб) уменьшается только на величину налога на прибыль, а во втором сначала на величину выплат по кредиту, и лишь потом на величину налога на прибыль.
Рассчитаем ROE для наших компаний:
ROE Альфы = 640 / 2000 * 100 % = 32 %
ROE Беты = 520 /1000 * 100% = 52 %
Мы пришли к очень интересному результату. Несмотря на то, что чистая прибыль компании Альфа существенно выше, чем у ее конкурента компании Бета, для потенциального инвестора гораздо привлекательнее окажется именно компания Бета.
Почему?
Потому что на каждый вложенный собственником рубль компания Бета дает более высокую отдачу — 52 % по сравнению с 32 % , которые может дать компания Альфа.
Этот парадокс и получил название эффекта финансового рычага: он показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств, несмотря на то, что последние являются платными.
Комментарии
2"Мы пришли к очень интересному результату", а именно - условность всех этих показалей. Реальному собственнику, который собирается именно зарабатывать по профилю своего предприятия, всё это нахрен не нужно. А вот собственнику-аферисту, который открывает компанию именно, что бы раздуть из неё пузырь и продать этот пузырь лохам-инвесторам все эти показатели действительно важнее реальности.
Как Вы правы! Не забуду, как фин дир упоно искала показатель, который вырос за последние полгода. Выручка сильно упала, прибыль упала в абсолютных величинах. Казалось бы все плохо. Гендир в шоке, потому что зарплату себе поднял, и отчитываться перед собственниками надо положительно. Вот и стали искать всякие разные относительные показатели. Нашли, что выросла рентабельность ebitda. Радости было, выше крыши. Все довольны оказались! ))