Как продать сеть кофеен на падающем рынке по хорошей оценке?

Петербургская Baggins Coffee, одна из крупнейших кофейных сетей Северо-Запада, в конце октября 2026 года перешла к новым собственникам. 50% забрал фонд «Бумеранг Капитал», который возглавляет бывший руководитель «Сбербанк Капитала» Ваган Гаспарян. Оставшиеся 50% достались Антону Петрову, известному по ювелирной сети «585/Золотой» и пекарням «Цех 85». Во сколько обошлась покупка, участники не сообщают.

Любопытна здесь не столько фамилия покупателей, сколько время сделки. Кофейный рынок сокращается уже второй год подряд, гостей становится меньше, налоговая нагрузка растет. И все же франчайзер с 202 точками и выручкой около 139 млн руб. находит инвестора. Ниже разбираем, что подтолкнуло к продаже, какую цену можно обосновать с позиции оценщика и какой урок из этой истории стоит извлечь владельцам, которые собираются продавать свое дело.

Многолетний рост кофейного сегмента остановился. «Платформа ОФД» насчитала, что с января по август 2026 года россияне купили на 4% меньше кофе навынос, чем годом ранее. Зато стандартная порция 200 мл за то же время подорожала на 13% и стоит в среднем 215 руб., тогда как общая инфляция за этот период составила примерно 4,7%. Заведения переносят в чек удорожание зерна и молока, аренды и фонда оплаты труда, а часть покупателей отвечает на это отказом.

Большинство ушедших гостей переключились на магазины. Только «Пятерочка» в первом полугодии 2026 года продала 104 млн порций горячих напитков, это рост на 40% к прошлому году. По подсчетам 2ГИС, в 16 крупнейших городах страны кофеен стало на 3% меньше, около 7,7 тыс., а в Москве их число сократилось сразу на 15%, до 2,5 тыс. Закрываются и известные сети: у «Кофемании» в столице за год осталось 42 заведения вместо 55.

При этом до консолидации рынку еще далеко. Из 13-15 тыс. кофеен по стране лидерам принадлежит не более пятой части. Петербург держится ровно, здесь по-прежнему работают примерно 1,6 тыс. кофеен. Крупному инвестору такая ситуация выгодна: независимые игроки сдаются, а сеть с отлаженными процессами сегодня стоит меньше, чем будет стоить после восстановления спроса.

Согласно официальной позиции, Андрей Павлов, сооснователь и до сделки контролирующий владелец Baggins, переключается на другие проекты: пекарни «Текстура» и бренд сладостей «Шоколадбери». Уходом из бизнеса это назвать сложно, скорее это перекладывание денег в другое направление. По данным Rusprofile, «Шоколадбери» в 2025 году получила 153 млн руб. выручки, больше управляющей компании кофейной сети.

Цифры отчетности объясняют решение не хуже официальной версии. В 2025 году выручка ООО «Бэггинс кофе» просела всего на 3,5%, до 138,9 млн руб., тогда как чистая прибыль сократилась в 29 раз: было 16,8 млн, стало 581 тыс. руб. Раз оборот остался почти прежним, маржу забрали затраты и налоги. С 2025 года плательщики УСН с доходом выше 60 млн руб. обязаны начислять НДС, с 2026 года базовая ставка налога поднялась до 22%, а лимиты для спецрежимов стали снижать. Франчайзер живет в основном на роялти, поэтому для него это ощутимая потеря маржинальности.

Конечно, выгоднее всего выходить из бизнеса на подъеме. Но и в спад продажа может пройти удачно, если покупатель оценивает не прибыль текущего года, а работающую систему. «Коммерсантъ» пишет, что из-за снижения трафика и рентабельности собственники общепита все чаще закрываются или ищут покупателя, а инвесторам проще приобрести готовую сеть, чем строить точки самим. «Бумеранг Капитал» действует именно так: за 2026 год фонд купил «Даблби» и One & Double, 50% «Цех 85», а также стал партнером по развитию Cofix. Из этих активов складывается единая платформа, внутри которой Baggins может получить совместные закупки, общую логистику и выпечку пекарен второго совладельца.

Наша оценка: в базовом варианте сеть стоит 170-210 млн руб., а около 350 млн руб. за нее готов отдать разве что стратегический инвестор. Именно 350 млн руб. назвал верхней границей гендиректор «Infoline-Аналитики» Михаил Бурмистров. Разберем по шагам, как выйти на такие суммы, имея на руках только открытые данные.

Первый шаг: считаем оборот всей сети. Выручка ООО «Бэггинс кофе» в 138,9 млн руб. отражает не продажи 202 кофеен, а доходы управляющей компании: роялти, паушальные платежи, поставки и обучение. В каталогах франшиз средний оборот одной точки указан на уровне около 876 тыс. руб. в месяц. Это цифра для привлечения франчайзи, к тому же поток гостей в 2026 году снижается, поэтому мы закладываем 650-850 тыс. руб. на точку в месяц. Получаем годовой оборот сети в 1,6-2,1 млрд руб.

Второй шаг: сверяемся с роялти. Если роялти составляет 5%, сеть такого масштаба дает франчайзеру 79-103 млн руб. в год. К этому прибавляются паушальные взносы (не менее 295 тыс. руб. с каждой новой точки), поставки и обучение, и в сумме выходят примерно те же 139 млн руб. Раз модель франшизы и отчетность совпадают, исходные данные для оценки можно считать надежными.

Третий шаг: приводим прибыль к нормальному уровню. Отчетные 581 тыс. руб. ничего не говорят о стоимости бизнеса. Любой покупатель пересчитывает прибыль заново и убирает из нее разовые траты, последствия налоговой модели прежнего собственника и расходы на его сторонние проекты. Так, капитальные вложения иногда целиком попадают в себестоимость или коммерческие расходы. Доход от роялти высокомаржинальный, поэтому EBITDA управляющей компании франшизы мы принимаем в размере 25-35% от выручки, то есть 35-49 млн руб. в год.

Четвертый шаг: применяем мультипликатор. Кофейные сети в 2026 году переходят из рук в руки примерно за 4-5 годовых EBITDA. Такой ориентир дал основатель One Group Сергей Румянцев, когда комментировал сделку по One & Double. Мы тоже использовали бы этот коэффициент: сейчас он фактически стал рыночной нормой, а когда ситуация выровняется, может подняться и до 8-10, хотя гарантировать этого никто не может. Покупатель, для которого актив дает синергию, способен заплатить больше, вплоть до 6-7 EBITDA.

Ориентир для сравнения: российский Cofix с выручкой около 3 млрд руб. и 290 кофейнями оценивали в 1,25-1,4 млрд руб., или 4,3-4,8 млн руб. на точку. Кофейни Baggins компактнее, площадью от 5 до 15 кв. м, и продают меньше, так что скидка относительно Cofix выглядит обоснованной.

Одна существенная оговорка: состав сделки нам неизвестен. Если вместе с франчайзером покупателю достались собственные кофейни на других юрлицах, производство или обязательства, реальная цена может оказаться и выше, и ниже. Поэтому в настоящей сделке оценщик начинает не с выручки, а с ответа на вопрос, что именно переходит к покупателю.

По бухгалтерии прибыль Baggins почти обнулилась, рынок падает, но сеть нашла профильного покупателя. Деньги заплачены не за результат 2025 года, а за способность бизнеса работать без того, кто его создал.

На это указывают условия сделки. Основатель выходит, генеральный директор сохраняет должность, то есть сетью руководит команда, а не один человек (во всяком случае на данный момент). У Baggins единые стандарты для 202 точек, собственная школа бариста, франчайзинговые договоры с прозрачной экономикой и бренд, известный в Петербурге. Создать такое быстро невозможно, а приобрести можно. Отсюда и стратегия «Бумеранг Капитала»: в 2026 году фонд скупает готовые сети, а не открывает кофейни под своей вывеской.

Урок для владельцев: в кризис покупателя находят не те компании, что зарабатывают больше всех, а те, что понятнее остальных. Когда процессы формализованы, финансы прозрачны, а продажи не завязаны на личные отношения собственника, инвестор готов платить и при слабой прибыли. Если же все держится на владельце, в кризис за бизнес предложат в лучшем случае стоимость оборудования.

Профессиональные инвесторы не ограничиваются выручкой и EBITDA. Перед тем как озвучить цену, фонды проходят по собственному списку показателей, и как раз они отделяют сеть, за которую платят 1,5 млн руб. за точку, от сети, которую никто не берет. Большая часть этих метрик в бухгалтерской отчетности не отражается, и владельцы обычно впервые слышат о них за столом переговоров, когда что-то менять уже поздно.