💰 15,4% купоном и AA+ рейтингом: облигация ПГК — разбор на август 2026!

Облигации ПГК (Первая Грузовая Компания) довольно популярны сейчас на рынке. Они предлагают хорошую доходность, имеют высокий кредитный рейтинг и многие инвесторы охотно их скупают!

Например выпуск ПГК-003P-04 (ISIN RU000A10EYV6):

• Доходность к погашению — ~16,6%

• Погашение — 09.09.2029

• Купон фиксированный 15,4% годовых (платят 12 раз в год)

• Рейтинг АА

Конкретно эта бумага есть у меня в облигационном портфеле и занимает наибольшую долю в нём (скрин из сервиса учёта инвестиций прилагаю):

Но я решил проверить, как дела в бизнесе ПГК! Разбираю свежий отчет за первое полугодие 2026г, чтобы понять, насколько безопасно держать бумаги этого эмитента.

ФИНАНСЫ

Компания опубликовала результаты по РСБУ. Цифры настораживают:

• Выручка сократилась на 20,1% → 55,1 млрд ₽ (за полугодие)
• Чистая прибыль рухнула в 4,5 раза → 3,3 млрд ₽

КЛЮЧЕВЫЕ ПРОБЛЕМЫ

• Проблема №1. Падение прибыли — системное
  Причина — общее снижение объемов железнодорожных перевозок в стране, профицит парка подвижного состава и укрепление рубля. Компания не может повлиять на макроэкономическую ситуацию.

• Проблема №2. Долг растет как на дрожжах
  За два года общий долг вырос в 3,7 раза: с 65,5 млрд ₽ (2023) до 242,7 млрд ₽ (2025 по РСБУ), а капитал ушел в отрицательную зону (минус 98 млн).

• Проблема №3. Процентные расходы взлетели
  В 2025г проценты к уплате достигли 27,5 млрд ₽ против 8,9 млрд годом ранее. Именно высокие процентные платежи съедают прибыль.

На первый взгляд — катастрофа. Но у ПГК есть ряд весомых преимуществ, которые спасают ситуацию для держателей облигаций.

ПЛЮСЫ

• Огромный операционный денежный поток. Компания генерирует живые деньги: за 2025г — 40,8 млрд ₽ от текущих операций. Это позволяет обслуживать долг.

• Запас капитала. Денежные средства и депозиты составляют 40,2 млрд ₽, что покрывает почти все краткосрочные обязательства. Краткосрочный долг — всего 9% от общего.

• Кредитный рейтинг. «Эксперт РА» подтвердил рейтинг на уровне ruAА (хотя прогноз сменил со «стабильного» на «развивающийся»).

• Долговая нагрузка пока приемлемая. Чистый долг/EBITDA — 3,7х (выросло с 2,5х годом ранее). Да, метрики ухудшились, но не критично.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

ПГК — классический пример компании, у которой операционный бизнес проседает, но обслуживать долг пока позволяет денежный поток. Падение прибыли в 4,5 раза за полугодие — тревожный сигнал, но не критичный для облигаций, так как компания имеет запас ликвидности.

Однако, если ситуация с перевозками не улучшится, долговая нагрузка может продолжить расти, и тогда даже статусный рейтинг ruAА может быть пересмотрен. Но пока эта облигация выглядит привлекательно и я продолжу увеличивать её долю в портфеле!

А что вы думаете о ПГК? Делитесь в комментариях! 👇

P.S. Если такой формат разбора облигаций понравился, пишите, какие бумаги ещё разобрать!

Подписывайтесь на мои каналы в: МАХ | Телеграм

Не является инвестиционной рекомендацией!