Тема возможных банкротств стала сквозной для 2013 года: сразу несколько стран назывались в числе кандидатов на дефолт. В этом печальном списке была и Украина.
В первой половине 2013 года Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) дважды ухудшал прогноз развития украинской экономики (в итоге до 0,5% ВВП) по следующим причинам. Поскольку Украина зависит от экономической ситуации в ЕС и в РФ, то и стагнация в этих регионах влияет на нее. Рисками для стабильного развития украинской экономики, по оценке ЕБРР, оставались проблемные банковские кредиты и значительная долларизация финансового сектора. В то же время согласно данным Госстата снижение ВВП Украины в первом квартале 2013 года составило 1,1% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года, что стало худшим показателем среди стран СНГ. При этом государственный бюджет Украины на 2013 год был рассчитан исходя из прогнозного показателя темпов роста ВВП на уровне 3,4% и годовой инфляции 4,8%.
Далее, как обычно бывает в таких ситуациях, последовали сообщения международных рейтинговых агентств. В июле 2013 года Fitch ухудшило прогноз рейтингов Украины со стабильного до негативного. По шкале Fitch рейтинги группы В означают «наличие определенных кредитных рисков при ограниченном запасе прочности». Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's сообщило, что суммарная вероятность дефолта Украины в течение следующих пяти лет увеличилась до 44,25% с 34,8%. Украина заняла седьмое место в рейтинге наиболее рисковых стран мира.
В тот момент подобные прогнозы делались после заявлений ФРС США о вероятном сокращении программы количественного стимулирования экономики. Аналитики всего мира полагают, что выключение печатного станка в США заставит инвесторов направить избытки денежной массы в активы, в том числе не слишком надежные, по всему миру. Соответственно, смена политики ФРС ускорит выход инвесторов из рисковых активов, облигаций развивающихся стран, в том числе и украинских еврооблигаций. На фоне таких ожиданий доходность этих ценных бумаг резко возросла. В середине лета 2013 года ставки по еврооблигациям Украины подскочили на 2-2,5 процентных пункта, до 9,510,25% годовых.
В ноябре 2013 года резервы Национального банка Украины (НБУ) сократились до 18,79 млрд долларов по сравнению с 20,6 млрд долларов в октябре. С учетом этого, а также ряда иных факторов в том же месяце Fitch понизило рейтинг Украины с уровня B до B-, это указывало на присутствие значительного риска дефолта с ограниченным запасом прочности. Негативный прогноз отражает риск дальнейшего уменьшения золотовалютного запаса страны. В случае продолжения заметного сокращения международных резервов, вызванного, например, всплеском оттока капитала или резким снижением валютного курса (что сказалось бы на балансах в государственном и частном секторе, обремененных валютным долгом), вероятно дальнейшее понижение рейтингов.
В конце декабря Международный валютный фонд ухудшил прогнозы по экономике Украины на 2013-2014 годы: в 2013 году - спад ВВП на 0,3%, а в 2014 - рост всего на 1%. В октябре МВФ прогнозировал рост ВВП Украины на 0,4% в 2013 году и на 1,5% в 2014 году. В проекте бюджета на 2014 год рост ВВП должен составить 3%, инфляция - 4,3%.
Туманные перспективы кредитования
В украинской банковской системе, как и в российской, идет процесс ухода иностранных кредитных организаций с рынка. Европейские банки выставляют на продажу свои «дочки», причем в большинстве случаев продают их с убытком. С 2008 по 2012 год уже 15 иностранных кредитных организаций свернули деятельность на украинском рынке. В одном только 2012 году из страны ушли «дочки» семи зарубежных банков.
По данным «Райффайзен Банк Интернациональ АГ» доля иностранных финансовых организаций (кроме российских) на украинском банковском рынке снижается. На конец 2012 года она составляла 20%, а в течение одного-двух лет прогнозируется падение этого показателя до уровня 2003 года - 10%. По некоторым оценкам еще десяток иностранных банков хотят уйти с украинского рынка. Российским кредитным организациям принадлежит уже 15,5% активов банковской системы Украины. Сейчас на Украине действуют девять российских банков: Сбербанк России, ВТБ, Альфа-Банк, БМ Банк, Проминвестбанк, Банк Петрокоммерц-Украина, «ТРАСТ», Энергобанк, Банк Русский Стандарт. С каждым годом значимость российского капитала в украинской банковской системе будет расти. Председатель правления украинской «дочки» ВТБ Константин Вайсман в интервью местной «Инвестгазете» высказал мнение, что доля российских банков на украинском рынке в ближайшие три года может увеличиться в полтора-два раза.
Представители дочерних иностранных банков сетуют, что им становится все труднее выдавать кредиты. Есть много спорной собственности, и часто даже документы, выданные государством, не являются надежной защитой права собственника. Западные банки могли бы выдавать кредиты на основе показателей финансовой отчетности, но она далеко не прозрачна. Как и в России, решение этого комплекса проблем связано с полным реформированием инфраструктуры и изменением правил игры в целом.
Европейцы не привыкли к столь жестким и непредсказуемым условиям и уходят с непонятного для них рынка. Им не нужна дополнительная головная боль, особенно в условиях, когда и в их родных странах далеко не все благополучно, ведь кризис в еврозоне не преодолен. В то же время российские банки к подобной нестабильности и непрозрачности привыкли у себя дома, поэтому украинский рынок воспринимают как вполне понятный. А раз риски в общем и целом схожие, то работать можно.
Правда, при всем сходстве российской и украинской банковских систем имеются и определенные различия. На Украине в отличие от России налицо проблема закредитованности заемщиков именно в валюте, что создает дополнительные риски. Правда, эта проблема осознается и населением, и банками, в итоге задолженность физлиц по кредитам в валюте снижается - с 26,7 млрд долларов в 2008 году до 8,9 млрд долларов к концу 2013 года. Однако S&P оценивает долю проблемных кредитов на Украине как очень высокую (40%) и прогнозирует ее рост в случае резкой девальвации гривны, так как по данным на сентябрь 2013 года 35% банковских кредитов все еще номинированы в валюте.
По данным НБУ на ноябрь 2013 года разрыв между валютными кредитами и депозитами уменьшился почти в пять раз - до 7,5 млрд долларов, внешний долг банков снизился с 42 млрд до 21 млрд долларов. За десять месяцев 2013 года уровень долларизации депозитов снизился на пять процентных пунктов, до 38,6%. Депозиты населения в гривне выросли на 33%, в валюте - на 2,1%. Иными словами, население стало больше доверять национальной валюте как инструменту сбережения средств.
«В банковском секторе некоторый рост все же есть, но далеко не везде. Примерно на 10% выросло кредитование корпоративного сектора. Объем гривневых беззалоговых займов увеличился на 25-30%. В то же время если в докризисный период доля автомашин, которые продавались в кредит, доходила до 30-40%, то по состоянию на конец 2013 года этот показатель составил всего порядка 20%. В итоге в прошлом году банки выдали всего 43 тыс. автокредитов на 650 млн долларов. Рынок ипотеки вообще полумертвый. За год банки одолжили на покупку жилья около 300 млн долларов - для страны это очень мало», - заявлял в интервью «Инвестгазете» Константин Вайсман (украинская «дочка» ВТБ).
По данным НБУ темп прироста кредитов домашним хозяйствам на конец октября 2013 года составил 2,2%. Темп прироста потребительских кредитов составил 9,4 % в годовом исчислении, в том числе портфели, номинированные в гривне, выросли на 27%, а доля долларовых кредитов сократилась на 25%. Ипотека чувствует себя плохо, выдачи сократились на 13%.
Заемщики в поисках лучшей доли
Почему так падает спрос на кредиты? Дело в том, что Украина оказалась второй по бедности страной Европы по доходам населения. По уровню покупательной способности украинцы по-прежнему остаются в числе аутсайдеров Европы, занимая предпоследнее место рейтинга среди 42 государств, сообщается в ежегодном отчете «Покупательная способность Европы 2013/2014», подготовленном экспертами международной компании GfK.
У среднестатистического жителя Украины почти в шесть раз меньше денег на ежедневные расходы, чем у европейца. По оценкам экспертов, в 2013 году покупательная способность на душу населения на Украине составила 2 206 евро. Покупательная способность отображает среднее количество денежных средств, полученных каждым жителем государства за год после уплаты налогов и предназначенных для покрытия ежемесячных потребительских расходов (продукты питания, транспорт, коммунальные услуги, путешествия и другие).
Жители Украины тратят на товары и услуги до 80% своих доходов, тогда как в России - 75%, а в Европе 30-40%. Но украинцы откладывают больше денег, чем европейцы. Норма сбережения на Украине составляет 10-20%, в Европе -около 10%. По объему годовых потребительских расходов Киев занимает последнее место среди 57 крупных городов Европы: в среднем в год житель столицы тратит на товары и услуги 3,6 тыс. евро. Для сравнения: москвичи и петербуржцы тратят 11 тыс. евро и 6,3 тыс. евро соответственно. Лидерами по покупательной способности населения являются жители Цюриха (38,6 тыс. евро), Осло (35,3 тыс. евро) и Люксембурга (27,2 тыс. евро), сообщает консалтинговая компания Jones Lang LaSalle.
По оценкам экспертов, на Украине около 6,5 млн человек, или до 3 млн домохозяйств, относятся к среднему классу. По своим потребительским привычкам эти люди ведут себя довольно рационально. У семей в собственности может быть по две машины, они могут себе позволить пользоваться разными финансовыми услугами, но, как правило, лишь держат небольшие депозиты и предпочитают наличные деньги пластиковым картам.
Еще один негативный фактор для банков, работающих на украинском рынке, заключается в том, что трудоспособные люди уезжают из страны. В 2010-2012 годах 1,2 млн украинцев, или 3,4% граждан в возрасте от 15 до 70 лет, уехали работать за рубеж или искали там работу. Семь из десяти мигрантов -из Западной Украины. Большинство уезжает в Россию, хотя доля украинских мигрантов снизилась за последние два года с 48,1% до 43,2%. Велика доля мигрантов в Италии, Польше, Чехии и Португалии. Украинцы едут работать также в Испанию, Германию, Венгрию и Беларусь.
Прогноз на слабый рост
В конце ноября 2013 года Fitch Ratings опубликовало новый отчет, в котором указывало, что рост и прибыльность в банковском секторе Украины были слабыми на протяжении всего 2013 года и такая тенденция, вероятно, сохранится и в 2014 году. Агентство отмечает существенные риски ввиду слабых внешних финансов Украины и, следовательно, прогнозирует возможность снижения обменного курса и усиления макроэкономической нестабильности.
Есть и позитивные моменты. По оценке Fitch, в 2013-2014 году банковский сектор должен стать более устойчив к каким-либо негативным макроэкономическим изменениям, чем в 2008 году. Такое мнение основано на рекапитализации сектора за последние пять лет, более зрелых кредитных портфелях банков и более низком внешнем долге. Кроме того, медленно, но верно снижается доля валютного кредитования (36% в конце третьего квартала 2013 года по сравнению с 60% в конце 2008 года), и в 2013 году банки в целом уменьшили свои прямые валютные риски за счет сокращения открытых коротких валютных позиций.
По мнению Fitch, умеренное снижение курса украинской гривны (в пределах 10-15%), скорее всего, окажет ограниченное воздействие на показатели банков. В случае серьезного падения курса национальной валюты (хотя это не является базовым сценарием Fitch) вероятно ухудшение качества активов и капитализации банков и повышение рисков нестабильности депозитных баз.
В то же время НБУ уверяет, что у него достаточно ресурсов, чтобы обеспечивать устойчивость системы. По словам представителей украинского регулятора, банки чувствуют себя лучше и не испытывают потребности в дополнительных средствах, как во время прошлых кризисных периодов. Другие эксперты отмечают, что в банковском секторе есть системные проблемы, проистекающие из проблем экономики в целом. Если рост ВВП прекратится, компании просто не будут брать кредиты на развитие бизнеса.
Политика на службе экономики
Вернемся к ситуации в макроэкономике. После долгих переговоров с ЕС и Москвой в разгар политического кризиса, который, впрочем, продолжается и сейчас, Украина достигла договоренностей с Россией. Правительство нашей страны в середине декабря 2013 года приняло решение купить украинские еврооблигации на общую сумму 15 млрд долларов за счет средств Фонда национального благосостояния. Первая такая покупка состоялась 20 декабря на сумму три миллиарда долларов. Размещение по английскому праву произошло на Ирландской бирже под 5% годовых. Новые размещения украинских бондов на оставшиеся 12 млрд долларов намечены уже на 2014 год.
В ответ на эти новости номинированные в долларах облигации государственного займа Украины подорожали, а их доходность сократилась до 8,05% годовых. 12 декабря доходность этих бумаг превышала 20%, так как инвесторы ожидали дефолта страны. Однако договоренности о выделении кредита на 15 млрд долларов и снижение стоимости российского газа сняли угрозу банкротства украинского государства в краткосрочной перспективе.
Банки с российским капиталом могут выделить в 2014 году на финансирование проектов на Украине порядка пяти миллиардов долларов, сообщил журналистам председатель правления Внешэкономбанка Владимир Дмитриев. Совокупно украинские заемщики должны уже Сбербанку России, Внешэкономбанку, ВТБ и Газпромбанку порядка 30 млрд долларов.
По оценке Fitch Ratings, подписание и реализация соглашения с ЕС (куда входит договор о свободной торговле) было бы позитивным для кредитоспособности Украины. Соглашение о свободной торговле предусматривает проведение масштабных реформ в таких сферах, как стандарты и госзакупки, что может дать возможность экономии за счет повышения эффективности, будет способствовать притоку прямых иностранных инвестиций (а значит, ослабит давление на резервы) и поддержит экспорт в Европу, объемы которого в настоящее время снижаются. Эти преимущества перевесили бы плюсы от членства в Таможенном союзе.
В то же время Fitch не ожидает, что какие-либо преимущества, которые может предложить Россия в краткосрочной перспективе (такие как доступ к финансированию или более дешевый газ), позволят значительно продвинуться с разрешением сложностей в экономической политике или в сфере внешнего финансирования Украины.
Украинские чиновники, напротив, заявляют, что приобретение Россией украинских облигаций на сумму 15 млрд долларов позволит правительству использовать бюджет следующего года для стимулирования экономического роста и деловой активности. Эти средства будут направлены на поддержку золотовалютных резервов НБУ. По словам местных экспертов, «московские договоренности» обеспечат правительству задел для проведения экономических реформ. Представители НБУ считают, что реформированию экономики также поспособствует возобновление сотрудничества с МВФ и китайские кредиты.
Российские займы будут постепенно замещать кредиты от МВФ и коммерческих структур. Аналитики S&P полагают, что «русские деньги» в сочетании со снижением цены на газ для Украины должны привести к стабилизации украинских валютных резервов. Российская поддержка также удержит гривну от девальвации. По мнению экспертов Standard & Poor's, курс гривны к доллару стабилизируется на уровне 8,2 гривны за доллар. 15 млрд долларов, выделенные Украине Россией, должны покрыть финансовые нужды украинского правительства на ближайший год.
В связи с этим в самом конце 2013 года S&P изменило прогноз по рейтингу Украины с негативного на стабильный. Рейтинг подтвержден на уровне B-. По сообщению агентства, рейтинг Украины может быть повышен, если правительству страны удастся снизить дефицит бюджета. Или же рейтинг может быть понижен, если финансовая поддержка со стороны России ослабнет, а политическая нестабильность на Украине усилится.
Николай Азаров, бывший на момент заключения договора с Россией премьер-министром Украины, прямо заявил, что российские кредиты спасли страну от дефолта. Однако местная оппозиция опасается, что Украине придется расплатиться с Россией стратегически важными предприятиями. Российские наблюдатели, в свою очередь, рассуждают, куда можно было бы с большей выгодой вложить 15 млрд долларов. Вероятно, новый раунд обсуждения долговой проблемы развернется ближе к 2015 году, когда состоятся очередные выборы президента Украины.
В самом конце января S&P снизило долгосрочный кредитный рейтинг Украины в иностранной валюте с уровня В- до ССС, а краткосрочный - с В до С. Отмечается, что прогноз по обоим рейтингам негативный в связи с возникшими беспорядками. Агентство полагает, что если дипломатические отношения с Россией ухудшатся, то 15-миллиардная финансовая помощь украинскому правительству со стороны России окажется под угрозой.
Начать дискуссию