Финансовый кризис

Россия: через три кризиса

Насколько схожи и различны финансовые испытания, через которые нашей стране пришлось пройти в 1998 году, 2008-2009 годах и в 2014 году.
588 0

В 2014 году в третий раз в своей современной рыночной истории российская экономика вступает в полосу серьезных испытаний. Пока, несмотря на достаточно высокий уровень волатильности, ситуация остается относительно управляемой и не дает оснований говорить о полномасштабном кризисе. Вместе с тем множество индикаторов указывают на то, что высока вероятность дальнейшего роста нестабильности на финансовом и валютном рынках с последующими серьезными негативными эффектами для реального сектора.

Внешние факторы

Предыдущие два кризиса датируются 1998 и 2008–2009 годами. Они во многом были вызваны внешними шоками, противостоять которым российская экономика оказалась не в состоянии. В 1998 году определяющим фактором экономических проблем в России стал азиатский финансовый кризис, произошедший годом ранее и коснувшийся многих развивающихся стран. Резкий отток капитала с новых рынков (феномен, часто называемый внезапной остановкой – sudden stop) во многом был связан с предшествовавшей финансовой либерализацией, которая была проведена без отказа от режима фиксированного обменного курса национальных валют. По мере того как уверенность в перспективах роста азиатских экономик сменялась резким падением доверия инвесторов, капитал начал уходить. Большинство стран попытались защитить обменный курс за счет повышения ставок, но удалось это немногим (в качестве примера успешной защиты от спекулятивной атаки можно привести Гонконг).

Основной причиной кризиса 2008–2009 годов был несбалансированный рост в секторе ипотеки subprime в США. Несмотря на то что эпицентром кризиса была американская экономика, для развивающихся рынков негативные явления опять выразились в резком снижении аппетита к риску и падении доверия инвесторов к финансовым инструментам этих стран, что привело к оттоку капитала.

Текущий период нестабильности в основном связан с началом перехода ФРС США от стимулирующей к рестриктивной денежно-кредитной политике. Как правило, в таких случаях рост процентных ставок в США снижает стимулы для инвесторов идти на более рисковые рынки, если приемлемую доходность можно получить вкладывая средства в американские активы. В результате начинается массированный отток средств из развивающихся стран.

В периоды международных кризисов динамика движения капитала в российской экономике в целом отражала общемировые тенденции. Отток капитала резко усиливался во время острой фазы кризиса, а затем снижался по мере нормализации ситуации. В отношении к ВВП величина оттока была максимальной в кризис 1998 года (отток достигал 10–12% ВВП), а в 2008–2009 годах отток был меньше и прекратился быстрее.

Таким образом, внешние факторы и, в частности, резкий отток капитала были если не причиной, то спусковым механизмом распространения всех трех вышеназванных кризисов (1998, 2008–2009 и 2014 годов). Кроме того, необходимо отметить, что при определенной схожести трех периодов нестабильности для развивающихся рынков реакция на кризис существенно отличалась между странами в 2008–2009 годах и в 2014 году.

Внешний долг

Важной составляющей любого внешнего кризиса является относительно высокий уровень долга. При этом, как показывает российский опыт, критическое значение может быть достаточно небольшим: к началу кризиса общий долг российских резидентов во всех трех рассматриваемых случаях не превышал 35% ВВП. Структура долга в зависимости от эмитента (государство, банки или коммерческие нефинансовые компании), как правило, не играет принципиальной роли: кризис возможен и когда долги сконцентрированы в государственном секторе, как это было в 1998 году, и когда основными должниками являются банки и компании, как в 2008–2009 годах или сейчас. Вместе с тем распределение между краткосрочным и долгосрочным долгом может оказывать значительное влияние на скорость оттока капитала: чем больше доля краткосрочного долга, тем быстрее капитал будет покидать страну. В настоящий момент объем краткосрочных займов компаний и банков достаточно высок и составляет около 150 млрд долларов США – примерно 20% от общего объема долга. Очевидно, что значительная часть краткосрочного долга – предоставляемые на постоянной основе возобновляемые средства.

Дефолты

Уровень дефолтов в условиях финансового кризиса увеличивается по очевидным причинам: не все заемщики могут справиться с выплатами в условиях снижения спроса, роста процентных ставок и ужесточения кредитных стандартов внешними инвесторами. Вместе с тем отказываться от выплат долга, мотивируя это санкциями (как и любым другим предлогом), вряд ли в интересах российских заемщиков.
Дефолт является дефолтом вне зависимости от причин и становится одним из важных элементов статистики, по которой инвесторы оценивают заемщиков. Например, в своей истории с 1800 года Аргентина объявляла дефолт или реструктуризацию долга восемь раз, считая текущий год, а Великобритания – один раз. Это обстоятельство значительно влияет даже на их текущий кредитный рейтинг.

Динамика валютного рынка

Курс рубля ощутимо реагировал на макроэкономическую динамику в каждый из кризисных периодов. В 1998 году ослабление рубля составило около 300%, в 2008–2009 годах – более 50%, в настоящий момент – 23%. Пока сложно говорить о перспективах дальнейшего ослабления курса: текущая ситуация нетипична из-за масштабных санкций и перспектив долгосрочного снижения цен на нефть.

Таким образом, в целом есть как схожие элементы текущего и двух предыдущих кризисов, так и некоторые, порой достаточно существенные различия. Сходство просматривается во внешних причинах, относительно высоком уровне оттока капитала и долга. Ключевые отличия – другая структура внешних долгов и санкции.  

Начать дискуссию

❗ Компания может попасть на штраф, если при переходе на ЕНС переплату по одному налогу ФНС зачла в счет долга по другому

За неумышленную неуплату налога из-за занижения базы или иного неправильного исчисления предусмотрен штраф 20% от суммы налога (по пункту 1 статьи 122 НК).

Курсы повышения
квалификации

18
Официальное удостоверение с занесением в госреестр Рособрнадзора

Объявления об онлайн-продаже табака могут заблокировать без решения суда

Чтобы заблокировать интернет-ресурс с информацией о дистанционной продаже табачной продукции, понадобится больше 3-х месяцев. Власти хотят ввести механизм внесудебной блокировки — такой же, какой сейчас действует в отношении алкоголя.

Почему не существует шутки, которая нравится всем? Проведем эксперимент

Маяковский считал, что театр — это не отображающее зеркало, а увеличительное стекло. Если продолжить эту мысль поэта, то юмор — это не отображающее зеркало и даже не увеличительное стекло.

Почему не существует шутки, которая нравится всем? Проведем эксперимент
Лучшие спикеры, новый каждый день

Как обезопасить массовые выплаты внештатникам

Компании, которые сотрудничают с большим числом внештатников, проводят массовые выплаты со своего счета. Такие платежи могут нести риски с точки зрения ИФНС и банков. Рассказываем, в чем причины и как обезопасить переводы.

Как обезопасить массовые выплаты внештатникам
НДС

Уточнят нормы НК об НДС 0% при экспорте

Торгово-промышленная палата России (ТПП) предложила исключить двойное толкование норм о международной перевозке с точки зрения налогового законодательства.

За уклонение от исправительных работ будут чаще сажать под стражу

Минюст разработал законопроекты, регулирующие вопрос заключения под стражу осужденных, которые уклоняются от принудительных работ.

Опытом делятся эксперты-практики, без воды

Дивиденды апреля. Ну вот, опять богатеть

Обновил дивидендный календарь, оставил дивиденды, которые утверждены на апрель, а также известные дивиденды на май, а то в апреле дивидендов совсем уж мало. Возможно, ещё появятся, ведь начинается главный дивидендный сезон, когда компании начинают выплачивать финальные годовые дивиденды, у многих из которых нет промежуточных.

Дивиденды апреля. Ну вот, опять богатеть

«Утренний бухгалтер» № 5608. Будут изменения по имущественным налогам

Законопроект уже внесен в думу.

УСН

⚡ Срочное разъяснение ФНС: как заполнить уведомление о переходе на УСН

В форме 26.2-1 ювелиры должны ставить код налогоплательщика — 4 но можно и 3.

Быть бухгалтером хочу, пусть меня научат... или нет. Можно ли стать бухгалтером самому с нуля и что для этого надо знать

Меня на этот пост вдохновил вопрос пользователя в телеграм-канале. Она попросила помощи в заполнении упрощенной отчетности и уточнила — справится ли она сама, если она не бухгалтер? И, правда, а можно ли вести учет и при этом не иметь образования бухгалтера и всему научиться самому.

Иллюстрация: Вера Ревина/Клерк.ру
318
Мошенничество

Сотрудник банка отдохнул за границей и обогатился за счет клиентки на 29 млн рублей

Сотрудники управления экономической безопасности и противодействия коррупции МВД по Ростовской области выявили факт многомиллионного мошенничества в особо крупном размере сотрудником банковской организации.

422
ВЭД

Три главных изменения 2024 года для бухгалтера ВЭД

Продавцы из ЕАЭС начнут платить налоги в российскую казну, бизнес освободят от отчетности по мелким сделкам с зарубежными партнерами, а цифровые активы становятся обычным способом расчета.

Иллюстрация: Вера Ревина/Клерк.ру
1
366
Миникурсы, текстовые и видеоинструкции для бухгалтеров

Обязательную маркировку ювелирных изделий перенесут на 2025 год

Чтобы снизить нагрузку с Пробирной палаты, которая будет ставить клеймо на украшения, Минфин перенесет срок обязательной маркировки на 1 сентября 2025 года.

148

С 1 мая запустят эксперимент по маркировке моторных масел

Для борьбы с контрафактом на рынке Минпромторгу предложили включить в эксперимент по маркировке не только моторные масла для автомобилей, но и свечи зажигания, детали подвески и рулевого управления.

3
205

Календарь вебинаров для бухгалтера в апреле 2024. Акцент на проверки

Вебинар — простой способ разобраться в любом важном для бухгалтера вопросе. «Клерк» приглашает на вебинары экспертов-практиков, которые понятно и с примерами разберут любую тему. Вы можете задавать спикеру вопросы и он ответит на них в прямом эфире.

Иллюстрация: freepik/freepik
Экспорт

Минпромторг сократит список экспортеров, которые могут получать транспортные субсидии

Изменения затронут только тех, кто занимается экспортом товаров из высокомаржинальных групп.

Импорт

С 1 апреля 2024 порог беспошлинного ввоза товаров, возможно, вернется к уровню €200 евро

Но подготовка новых нормативных документов не началась.

217
УК РФ

Опасное производство 2 года работало без лицензии и получило доход 26 млн рублей

В Ставропольском крае перед судом предстанет обвиняемый в незаконном предпринимательстве с извлечением дохода на сумму более 26 млн рублей.

Обеспечительные меры при ВНП, предварительные обеспечительные меры + защитный лайфхак

Всегда ли налоговики могут наложить обеспечительные меры (арест) на имущество по результатам проверки?

Иллюстрация: Вера Ревина / Клерк.ру
7
147

Интересные материалы

Кто имеет право работать неполный день

Если у сотрудников есть основания для неполной занятости, работодатель должен установить удобный для работника график и снизить нагрузку.