Станислав ДмитриевРуководитель направления по работе с НФО проекта RUDATA
Невозможно представить фундаментальный анализ без оценки финансового состояния эмитента, сверки отчетности и расчета мультипликаторов. Для контроля финансовой отчетности существует две основные системы регулирования бухгалтерского учета, с которыми работают эмитенты: российские стандарты РСБУ и международные стандарты МСФО. Поговорим о каждой из них более подробно.
Различия между РСБУ и МСФО
Отчетность по РСБУ является обязательной для всех юридических лиц, независимо от котируемых на биржах финансовых активов, и строго регламентирована — установлены формы и сроки подготовки предоставляемых документов.
Сроки раскрытия отчетности по МСФО также закреплены, но формат этой отчетности не унифицирован, а промежуточные результаты компании раскрывать не обязаны.
В таких условиях привлекательной может показаться идея проводить финансовый анализ исключительно на основе отчетности по РСБУ, чтобы сэкономить время. По этому стандарту доступно больше данных, а форматы их представления унифицированы.
Сравнение выручки и чистой прибыли эмитентов
Сравним выручку и чистую прибыль, отраженные в отчетности по РСБУ и МСФО нескольких эмитентов за 2025 год:
ПАО «СИБУР ХОЛДИНГ»
МСФО | РСБУ | |
Выручка | 1049 млрд руб. | 1161 млрд руб. |
Чистая прибыль | 205 млрд руб. | 177 млрд руб. |
ПАО «РОСТЕЛЕКОМ»
МСФО | РСБУ | |
Выручка | 873 млрд руб. | 499,5 млрд руб. |
Чистая прибыль | 19 млрд руб. | 12 млрд руб. |
ПАО «Интер РАО»
МСФО | РСБУ | |
Выручка | 1782 млрд руб. | 58 млрд руб. |
Чистая прибыль | 134 млрд руб. | 35 млрд руб. |
Почему некоторые показатели так сильно отличаются
Как можно заметить, одни и те же показатели в двух разных системах могут на порядки отличаться друг от друга.
Однако различия между МСФО и РСБУ объяснить достаточно просто:
Отчетность по РСБУ главным образом формируется для контроля соблюдения законодательства и оценки налоговой базы. Задача же отчетности по МСФО — предоставление данных о финансовом положении эмитента.
При учете активов и обязательств в отчетности по МСФО преобладает экономическое содержание, а по РСБУ — документальное обоснование.
Оценка активов в отчетности по МСФО осуществляется по их справедливой стоимости (рыночной или с учетом генерируемого денежного потока); в РСБУ активы, как правило, учитываются по первоначальной стоимости за вычетом амортизации.
Отчетность по МСФО формируется на консолидированном уровне, с очищением финансовых результатов от внутренних сделок между дочерними структурами. В случае с РСБУ каждая дочерняя организация формирует свою отчетность.
Именно расчетом выручки на консолидированном уровне объясняется столь значительная разница в выручке ПАО «Интер РАО» из таблицы выше: отчетность по МСФО учитывает выручку всей группы, отчетность по РСБУ — только выручку головной компании.
Несмотря на сложности, которые мы отметили в начале, в случае оценки финансового состояния эмитента, отчетность по МСФО часто является предпочтительной. При этом отчетность по РСБУ также важна — например, часть эмитентов выплачивает дивиденды по акциям, исходя из чистой прибыли по РСБУ.