Что такое финансовая пирамида и как ее распознать. Интересные примеры в истории

Приветствую. С вами Ольга Ульянова, аудитор. Сегодня мы поговорим о явлении, которое, несмотря на свою столетнюю историю, никуда не исчезло, а мутирует, иногда маскируясь под легальный бизнес. 

Любая финансовая пирамида держится на трёх китах. Первый - доходность выплачивается не из прибыли, а из денег новых участников. Второй - реального актива, способного покрыть обязательства, нет. Третий: рост числа участников обязателен. Приток замедлился — конструкция рушится. Всё остальное по сути варианты декорации.

А двигают эту машину два мотора две вещи жадность и страх. Жадность шепчет: «Все зарабатывают, а ты сидишь!» Страх добавляет: «А вдруг это лучшая возможность в жизни?» Пирамида не продаёт продукт. Она продаёт обывателю эмоцию.

1868 год. Уездный городок Скопин Рязанской губернии — пыльный, глухой, без единого завода. Именно здесь купец второй гильдии Иван Рыков, без финансового образования, но с безошибочным чутьём на чужую алчность, учреждает общество взаимного кредита. Формально — касса для мещан. Фактически — машина, которая проработает шестнадцать лет.

Рыков обещал 12–15 % годовых при рыночных 4–5 %. Старым вкладчикам платили из денег новых. Но одной математики мало — нужна была легенда. Рыков выстроил особняк с колоннами, закатывал обеды на двести персон, жертвовал на храмы и безукоризненно, день в день, выплачивал проценты первым. Слух разлетелся по ярмаркам, офицерским собраниям, монастырским кельям. В Скопин потянулись деньги из Москвы, Петербурга, Казани. Вкладывали дворяне, вдовы-помещицы, отставные полковники, старообрядцы. Вкладывали последние сбережения, приданое дочерей, закладные на имения.

К началу 1880-х через кассу прошло свыше 70 миллионов рублей оборота — цифра для уездного города почти сюрреалистическая. Реальной хозяйственной деятельности за ними не стояло никакой.

Развязка наступила в марте 1884-го, когда приток новых денег не перекрыл выплаты старым. В сейфах — пустота. Ущерб составил порядка 12 млн. руб. — около полутора % годового бюджета империи. В пересчёте на сегодняшний масштаб — около триллиона рублей. По стране прокатилась волна самоубийств разорившихся вкладчиков. Рыкова сослали в Сибирь, откуда он и не вернулся.

В 1920-м, итальянский иммигрант Чарльз Понци проделал тот же трюк в Бостоне, только изящнее. Схема на международных почтовых купонах: покупаешь купон в стране с дешёвой валютой, продаёшь в США с наценкой. 

Формально — элегантно. Реально: купонов он почти не покупал. Обещал 50 % за 45 дней при том, что банки давали 5 % годовых. За шесть месяцев привлёк около 15 000 инвесторов и $20 млн — примерно $300 млн в ценах 2025 года. В пиковый день, 26 июля 1920 года, принимал $1 млн наличными. Реальных купонов было куплено на 0,05 % от обязательств.

Рухнуло, когда Boston Post напечатала расследование. Понци получил 5 лет. Его имя стало синонимом пирамиды во всём мире. Но формула осталась прежней: выплаты старым — из денег новых.

Самая известная российская пирамида — АО «МММ» Сергея Мавроди. На пике в 1994 году в неё вложились от 10 до 15 миллионов человек, а сумма вкладов превысила 100 миллиардов неденоминированных рублей. Механика была проста до гениальности Мавроди искусственно устанавливал растущие котировки своих акций и билетов, а выплаты старым вкладчикам шли за счёт новых. Никакого бизнеса за ними не стояло. Ни завода. Ни портфеля. Ни квадратного метра недвижимости. Только поток новых денег. Рост стоимости «билетов» достигал 100 % в неделю.

На фразу алкаша Лёни Голубкова из рекламы МММ — «Я не халявщик, я партнёр!» — мне вспомнился старый аудиторский анекдот:

Голодные волки встретили в лесу зайца и собрались его съесть, а заяц им говорит:

— Погодите, мной вы сильно не насытитесь, а я могу вас привести к стаду овец.

Волки решили не есть зайца и пошли за ним. Идут, а голод мучает всё сильнее:

— Долго ещё идти?

— Вот, сразу за горой, которая перед нами.

Начали подниматься — не совладали волки с голодом, набросились на зайца и съели. Наесться не наелись, но соблазна перед глазами более нет. Поднялись на гору — видят стадо овец. Сытно отобедали. И тут один говорит:

— Как-то нехорошо с зайцем получилось.

Другой:

— Да уж, пойдёмте, останки что ли захороним?

Вернулись, похоронили зайца, поставили камень и думают, что написать:

— «Другу зайцу» — не пойдёт, не поймут, зачем друзья его съели.

— «Врагу зайцу» — тоже не пойдёт, какой же он враг, когда привёл к стаду овец.

Думали, думали, и написали: «Нашему КОНСУЛЬТАНТУ и ПАРТНЁРУ — зайцу».

Кстати, именно по этой, да и по другим причинам в партнёрство я как-то не верю. Но немного разрядив обстановку, вернёмся к сути, тем более что самое интересное я оставила на десерт.

Не МММ единым

Но «МММ» был далеко не единственным. История хранит имена и других масштабных игроков. Ещё из этой же оперы, что и МММ, были:

Русский дом «Селенга». Этот гигант обещал 500 % годовых. В течение трёх лет он собрал деньги 2,4 миллиона человек. Когда «пузырь» лопнул, общий ущерб составил почти 3 триллиона рублей.

«Хопёр-Инвест». Пирамида, активно использовавшая рекламу с известными артистами, «вытянула» из вкладчиков также около 3 триллионов рублей. Кто-то обогатился на поколения вперед. 

Не буду сильно вдаваться в детали американских и европейских финансовых пирамид чтобы не утяжелять статью. Из громких дел кратко:

Берни Мэдофф — основатель и бывший председатель NASDAQ. 17 лет стабильных 10–12 % годовых. $64,8 млрд номинально. 37 000 пострадавших в 136 странах. В том числе режиссер Стивен Спилберг потерял $21 млн, HSBC — $1 млрд. В подвале семь сотрудников вручную печатали отчёты о сделках, которых не существовало. Аудит несколько лет проводила фирма один бухгалтер и стажёр, благодаря чему афера не вскрылась раньше времени. Приговор великому махинатору — 150 лет тюрьмы.

Enron — седьмая компания США. Капитализация $70 млрд. А потом выяснилось: прибыль рисовали через офшорные SPV, скрытый долг — $25 млрд. Акция упала с $90,75 до $0,26. Arthur Andersen прекратил существование. Это и есть пирамида. Вместо «приведи друга» — офшоры на Кайманах.

А вот эта история заслуживает особого внимания. Она скорее напоминает сюжет какого-то фильма. Германия, 2020. Wirecard AG — финтех, гордость DAX 30. «Немецкий Visa». Капитализация €24 млрд. Аудитор магнат EY («Эрнст энд Янг» ) подписывал заключения 10 лет подряд. По факту — дырка от бублика с астрономической ценой.

В этой компании рисовали выручку от несуществующих партнёров в Азии. Деньги «лежали» на поддельных эскроу-счетах. Жили на приток нового капитала. Развязка: €1,9 млрд на филиппинских счетах не существовали. Четверть баланса просто фикция. Вот вам и чопорные немцы и десятилетняя проверка Эрнст энд Янг. Афера явно была высочайшего качества. В итоге акции рухнули на 99 % за два дня. CEO арестован. Операционный директор Ян Марсалек бежал.

Кстати, ходят слухи, что Марсалек скрывается то ли в России, то ли в Беларуси. Его русское имя, согласно Википедии, — Александр Михайлович Нелидов. Кому интересна история этого колоритного мужчины — загуглите. Там всё еще приправлено шпионской романтикой и претендует на сценарий крутого блокбастера.

Новые реалии

Пирамида продолжает мутировать. По данным ЦБ, список организаций с признаками пирамид превышает 6 500 наименований. «Алмида Финанс» обещала 27 % в месяц — похищено 137 млн рублей. «Бодрисар» платила франчайзи из взносов новых партнёров. Strategy (бывшая MicroStrategy) размещает акции на миллиарды, чтобы купить биткоины, а рост цены обеспечивается притоком внешнего капитала. Признаки налицо.

А вот и ваш десерт. Представим крупнейшую электронную торговую площадку и поищем у нее признаки пирамиды. Тысячи продавцов, миллионы покупателей и миллиардные обороты. Все знают, все пользуются. Какой подвох?

Давайте попробуем посмотреть на эту систему критическим взглядом. Нет ли тут пузыря?

Первый признак. Платформе не нужна прибыль с одной сделки. Ей нужен рост GMV. То есть увеличение общего денежного объема всех товаров и услуг, проданных через платформу. Чтобы GMV рос, нужны новые продавцы — постоянно «новая кровь». Каждый приносит товар на склад, деньги за логистику, комиссию, платежи за рекламу. Пока приток превышает отток — цифры растут. Капитализация летит.

Второй признак. Платформа удерживает деньги продавцов, полученные от покупателей до 14 дней. При обороте в триллионы это сотни миллиардов, работающие как бесплатный кредит. Формально — «деньги продавца». Фактически — платформа строит на них склады и гасит свои долги. Если завтра все запросят выплату одновременно — денег не хватит. Мыльный пузырь лопнет.

Третий признак. Условия для «старых» ухудшаются. Первый год — комиссия 5 %. Второй — 8 %. Третий — 12 %, штрафы. Четвёртый — 15 %. Пятый — 19 %. Продавец не может уйти ведь товар на складе, рейтинг в системе, деньги «в пути». Это не торговля. Это удержание.

Я не говорю, что это МММ и пирамида в чистом виде. Но точно “Колосс на глиняных ногах”. Да, есть реальный сервис, логистика, покупатели. Но механика — приток новых как источник роста, удержание чужих денег, невозможность выйти без потерь — та же. Неустойчивая финансовая структура в торговле не обязана быть без товара. Суть не в товаре. Суть в том, откуда берутся деньги на стремительный рост, и кто несёт риск — вершина или основание.

Завершая материал скажу: если вы не понимаете, откуда берутся деньги на обещанную СВЕРХдоходность, — задайте вопрос. А если ответ уклончивый — уходите и не вкладывайтесь. Даже если у компании листинг на бирже и заключение «большой четвёрки».