Банки

Как пандемия повлияла на российские банки? Мнения экспертов

Акции российских банков начинают отыгрывать потери, понесенные весной из-за коронавируса. Продолжится ли рост ценных бумаг и каким он будет, какие из них покупать, а какие сбрасывать. Советы экспертов
3,8 тыс. 538
Как пандемия повлияла на российские банки? Мнения экспертов

Во II квартале из-за «коронакризиса» сильно пострадали основные показатели российских банков: остановился рост кредитных портфелей, рухнули прибыль и рыночная капитализация. Но ситуация, похоже, нормализуется. Первым это почувствовал фондовый рынок – сильно просевшие в марте – апреле акции российских банков уже отыграли существенную часть потерь. 

Пандемия довольно существенно ударила по акциям российских банков, прежде всего из-за опасений рынка относительно падения их прибыли. И это вполне объяснимо, ведь прибыль – основной источник капитала. Его достаточность – фактор, который определяет и возможность дальнейшей экспансии банка, и возможность выплаты дивидендов. 

Во многом эти опасения оказались оправданными. Во II квартале, на который в основном и пришлась острая фаза экономического кризиса, российские банки показали прибыль порядка 100 млрд рублей против примерно 530 млрд рублей в I квартале, причем в мае прибыль составила чисто символические 0,5 млрд руб.

Рост кредитных портфелей замедлился практически до нулевых отметок. Заемщики, оказавшиеся в трудном финансовом положении, начали активно реструктуризировать кредиты. Капитал оставался стабильным, но следует учитывать, что многие банки, видимо, воспользовались предоставленной Центробанком возможностью не создавать дополнительные резервы под реструктуризированные кредиты. 

Поэтому неудивительно, что акции российских банков на фоне негативных ожиданий инвесторов в конце марта падали ударными темпами. Просадка бумаг Сбербанка (тикеры: SBER, SBERP) достигала более 32% от уровней начала года, ВТБ (VTBR) – 39%, Банка «Санкт-Петербург» (BSPB) – 31%, МКБ (Московский кредитный банк, CBOM) – 17%, глобальных депозитарных расписок ТКС (Тинькофф кредитные системы, TCSG) – 38%; максимальная просадка индекса МосБиржи (IMOEX) составила 31%. 

Впрочем, летом стало понятно, что самые пессимистические прогнозы не оправдываются. Как отмечается в материалах Банка России, в июне темпы кредитования практически вышли на докризисный уровень, корпоративный кредитный портфель вырос на 0,5% после околонулевого роста в мае, заметное оживление произошло в розничном кредитовании (+1,0%) после слабого роста в мае (+0,2%) и снижения в апреле (-0,7%). Начал сокращаться спрос заемщиков на предоставление реструктуризаций в рамках собственных программ банков, а также кредитных каникул, предусмотренных законом. 

Как вели себя в период коронавируса акции российских банков

Постепенно начал восстанавливаться и финансовый результат. В июне банки заработали около 70 млрд руб. (доходность на капитал – около 8% в годовом выражении), то есть около 70% прибыли всего II квартала. Это ниже среднемесячной прибыли по прошлому году (около 110 млрд руб. без учета влияния перехода на МСФО 9), но здесь важна динамика. 

Фондовый рынок, как обычно, с оптимизмом воспринял признаки если не улучшения, то хотя бы стабилизации ситуации – в июне и июле акции российских банков демонстрировали уверенный рост. На начало августа обыкновенные акции Сбербанка и ВТБ торговались на уровнях порядка 85% от котировок начала года, бумаги ТКС на МосБирже и вовсе показывали феноменальный рост на 40%. 

Что касается дальнейших перспектив акций российских банков, то аналитики пока настроены в основном оптимистично (см. на этой стр.). Вместе с тем нельзя не отметить, что ситуация в банковском секторе пока в значительной степени неопределенная.

Например, из банковской отчетности непонятно, как реально повлиял кризис на качество кредитных портфелей. В частности, поскольку ЦБ разрешил не отражать в ней ухудшение качества ссуд при их реструктуризации. Кроме того, по многим заемщикам нет определенности относительно перспектив их бизнеса. 

Есть риски и непосредственно не связанные с состоянием банковской системы, достаточно упомянуть возможность второй волны пандемии осенью и президентские выборы в США в ноябре, которые могут существенно повысить волатильность на финансовых рынках. Поэтому подходить к покупке банковских акций, особенно с учетом уже прошедшего их роста, вероятно, стоит с известной долей осторожности. 

Мнения экспертов

Алексей Павлов, главный аналитик компании «Открытие Брокер» по российскому рынку:  «Теоретически у акций ВТБ потенциал роста больше»

— Сбербанк, несмотря на размеры, работает с очень хорошей рентабельностью капитала, RoE на уровне более 20% – это много не только по российским меркам, но и по мировым стандартам. Сейчас рыночная капитализация Сбербанка – в районе одного капитала, тогда как исторически он торговался на уровнях 1,2–1,3. 

ВТБ сейчас торгуется на уровнях порядка 0,3 капитала, то есть гораздо ниже, чем Сбербанк. Размер дивидендов банка меняется год от года, причем по не совсем понятной для инвесторов логике: банк то увеличивает выплаты дивидендов до 50% чистой прибыли, то платит существенно меньше ожиданий рынка. Инвесторам такие колебания не нравятся, лучше бы банк последовательно (пусть и меньшими темпами) наращивал выплаты.

Когда вы качественно и поступательно двигаетесь вперед, принимаете предсказуемые решения, это повышает оценку стоимости бизнеса в глазах инвесторов. Если ВТБ перейдет к такой политике, он может рассчитывать на мультипликатор, близкий к мультипликатору Сбербанка, поэтому я считаю, что теоретически у ВТБ потенциал роста больше за счет возможности улучшения инвестиционного кейса. 

Александр Бахтин, инвестиционный стратег БКС: «С бумагами ТКС история, наверное, уже отыгранная»

— Сейчас мы видим, что самые пессимистичные прогнозы не оправдались, наоборот, банковская отрасль проходит кризис относительно комфортно. Поэтому дальнейший потенциал роста банковских акций сохраняется. 

В первую очередь мы выделяем Сбербанк. Последняя отчетность – лучше ожиданий. Чистая процентная маржа увеличилась, чистая прибыль оказалась выше нашего прогноза. Поэтому по Сбербанку мы видим перспективу продолжения восходящего тренда, потенциал роста – около 20%, целевой уровень – 280 руб. за обыкновенную акцию на годовом горизонте. 

У ВТБ ситуация традиционно сложнее по сравнению со Сбербанком: меньше драйверов для роста, более существенное падение объемов банковского бизнеса в нынешний кризис. Тем не менее с учетом исторической динамики котировок у ВТБ есть потенциал роста порядка 10% от текущих уровней. 

С бумагами ТКС история, наверное, уже отыгранная, основной потенциал роста от уровней просадки в марте – апреле реализован, здесь рекомендация скорее «держать», более того, от текущих уровней есть возможность для коррекции в случае изменения настроений на рынке. 

Михаил Ганелин, аналитик «Атона»: «Если будет коррекция, акции ТКС – хороший кандидат на покупку»

— Исторически Сбербанк торгуется на уровне в среднем 1,2 капитала. Грубо говоря, когда он уходит к единице и ниже, его надо покупать, когда больше 1,2–1,3 – его, возможно, надо продавать. В конце июля был конференц-колл с менеджментом, в ходе которого финансовый директор банка четко сказал, что банк готов направить 50% чистой прибыли на дивиденды за 2019 год.

Таким образом, дивидендная доходность (исходя из котировок на конец июля) составит порядка 8,5% по обычным акциям и 9,5% – по привилегированным. Очевидно, что дивиденд за 2020 год упадет, но даже если он упадет на 25–30%, все равно это хороший для Сбербанка уровень. 

Бумаги ТКС уже сильно выросли после весеннего провала и вышли на исторический максимум в рублевом эквиваленте. Сейчас они довольно дороги, покупать их на таких уровнях не хотелось бы, но если будет коррекция – это хороший кандидат на покупку. Банк Тинькофф – одна из самых быстрорастущих компаний в России. У нас таких компаний не очень много, вложения в его акции с горизонтом в 2–3 года в любом случае выглядят перспективными вне зависимости от краткосрочной рыночной конъюнктуры. 

Наталья Малых, ведущий аналитик «Финама»: «Сбербанк выглядит недооцененным»

— Мы повысили рекомендацию по Сбербанку до «покупать» с целевой ценой 252 руб. по обыкновенным акциям и 227 руб. – по привилегированным на июнь 2021 года. Обыкновенные акции Сбербанка сейчас оцениваются в 7,7 годовой прибыли 2020 года против медианы по российским банкам в 7,2, 11,5 годовых прибылей банков emerging markets и 12,3 прибылей аналогов в развитых странах.

Если посмотреть на дивидендный мультипликатор Price/Dividend, то Сбербанк выглядит недооцененным. Если ориентироваться на дивиденды за 2019 год, то по P/D у Сбербанка оценка в 11,8 при 18,9 по российским банкам и 15–17 – по зарубежным, то есть инвестиции в его акции окупаются дивидендами быстрее. 

Акции ВТБ сейчас оценены вполне справедливо. Мы ожидаем, что кризис затронет банк в большей степени, чем Сбербанк, его прибыль по итогам года может сократиться примерно вдвое. Кроме того, в отношении дивидендов ВТБ за прошлый год в полном объеме у нас нет той уверенности, как по Сбербанку. На мой взгляд, котировки сейчас готовы к частичному сокращению первоначального плана по дивидендам по обыкновенным акциям, но не к полной их отмене.

Александр Зюриков, директор по развитию «Нью Рига Финанс Клаб»: «Сбербанк – чуть ли не единственный вариант в секторе»

— Банковский сектор является процикличным, то есть сильно зависит от состояния экономики в целом. Российская экономика в последние годы показывала крайне низкие темпы роста, что давило на доходы банков. Сейчас, в результате частичного закрытия экономики на «карантин», доля убыточных организаций в России в январе – мае 2020 года составила 36%. При этом прибыль российских предприятий упала, по данными Росстата, более чем в 2 раза.

Это заставит банки существенно нарастить резервы, что сократит прибыль. Поэтому мы не ожидаем роста акций банковского сектора. Вероятнее всего, после отскока нас ждет стагнация до конца года. 

Наиболее интересными вариантами инвестирования в акции в банковском секторе являются бумаги Сбербанка. Высокая дивидендная доходность, большая (чем, например, у ВТБ) защищенность в кризисной ситуации с точки зрения достаточности капитала и высокая ликвидность делают акции Сбербанка чуть ли не единственным вариантом в секторе.

Хотя стоит отметить, что, с точки зрения относительных оценок, ВТБ с P/BV на уровне 0,4 в долгосрочной (от года) перспективе выглядит достаточно привлекательно. 

Начать дискуссию

По какой ставке ЦБ надо рассчитывать неустойку за несданный вовремя строительный объект

После длительных судебных разбирательств Верховный суд РФ занял сторону ответчика-застройщика, который нарушил срок передачи жилья по ДДУ, из-за неправильно указанной истцом ключевой ставки ЦБ.

Иллюстрация: Вера Ревина/Клерк.ру

Курсы повышения
квалификации

18
Официальное удостоверение с занесением в госреестр Рособрнадзора
Бесплатно с Отчетность в СФР

Как легко узнать регистрационный номер страхователя в СФР по ИНН. Мини-курс

Для чего нужен регистрационный номер в СФР и как его узнать, рассказываем в сегодняшнем мини-курсе.

Как легко узнать регистрационный номер страхователя в СФР по ИНН. Мини-курс

Правительство, регионы и инвесторы готовятся к созданию круглогодичных морских курортов России

Заместитель председателя правительства Дмитрий Чернышеко заявил, что «Пять морей и озеро Байкал» — это сейчас самый масштабный туристический проект в новейшей истории России.

25
Лучшие спикеры, новый каждый день

Как инвестору проводит проверку бизнеса перед заключением договора инвестирования

Инвестиции в бизнес путем предоставления займа — один из способов пополнения оборотных средств для заемщика, приобретение новой линии оборудования или открытие нового филиала в другом регионе без изъятия финансов из оборота.

Как ИП не слететь с патента и другие хитрости, связанные с патентной системой налогообложения

Как ИП не оказаться на грани лишения преимуществ патентной системы налогообложения. Узнайте из статьи, как соблюдать установленные лимиты и о возможностях сэкономить. А также выясните как оптимально снижать размер платежей по патенту на страховые взносы.

Как ИП не слететь с патента и другие хитрости, связанные с патентной системой налогообложения
4
47

Роскомнадзор дал 3 памятки, как настроить приватность и ограничить сообщения от незнакомцев

При общении в мессенджерах и социальных сетях Роскомнадзор рекомендует проявить особую осторожность, так как их часто используют злоумышленники для вовлечения в противоправные действия: террористическую деятельность и другие серьезные преступления.

Опытом делятся эксперты-практики, без воды

Читатели «Клерка» начнут разбираться в автоматизации сквозных бизнес-процессов

Автоматизация для многих бухгалтеров кажется чем-то сложным и непонятным, но компания Северсталь ЦЕС в своем блоге докажет, что цифровые продукты и IT-сервисы существенно облегчают бизнес-процессы.

Читатели «Клерка» начнут разбираться в автоматизации сквозных бизнес-процессов

Можно ли удержать с сотрудников стоимость обучения

Работодатели готовы оплачивать учебу, но встает вопрос и о защите средств. Часто — если сотрудник увольняется преждевременно, с него пытаются возместить стоимость. Законно ли это?

Иллюстрация: Вера Ревина/Клерк.ру

Кадровый аутсорсинг: в чем выгода

Штрафы за неправильное ведение кадрового делопроизводства достигают в некоторых случаях 200–500 тыс. руб., а проверки ГИТ в последнее время происходят все чаще. 

Кадровый аутсорсинг: в чем выгода

Верховный суд: ВТБ будет платить НДС за лицензии Microsoft

Поставщик программного обеспечение выиграл суд с банком ВТБ. После изменения налогового законодательства ему пришлось заплатить НДС по сублицензионному договору. Теперь программный НДС будет возмещать ВТБ.

48

Часть команды, часть корабля? Как теперь сотрудничать с самозанятыми без штрафов и доначислений в налоговую: 3 совета от юриста

С первого марта вступил в силу новый приказ Минтруда, и он серьезно затронет ваш бизнес, если вы работаете с самозанятыми. Государство решило заняться теми, кто пытается обходить налоги, и ваши отношения с самозанятыми исполнителями будут под особым контролем.

До 1 апреля надо сдать бухотчетность за 2023 год

Организации на всех режимах налогообложения должны сдавать бухгалтерскую отчетность не позднее 3-х месяцев после окончания отчетного года. Крайний срок сдачи за 2023 год – 01.04.2024 включительно.

72
Миникурсы, текстовые и видеоинструкции для бухгалтеров
ПСН

🔨 ИП на ПСН должен сам оказывать услуги, а не перезаказывать их у других ИП. Эксперт: достаточно спорная позиция Минфина

Заключение предпринимателем договоров субподряда с другими ИП не вписывается в рамки патента.

139

Кредиты и не только: способы финансирования предпринимателей

В 2023 году количество малых и средних предприятий в России увеличилось на 500 тыс. — до 6,3 млн. Это стало рекордом за всю историю существования реестра МСП.

Кредиты и не только: способы финансирования предпринимателей

ТОП-15 курсов по 1С:Документоборот (делопроизводство) в 2024 году

В этой статье мы собрали платные и бесплатные курсы по 1С:Документообороту.

ТОП-15 курсов по 1С:Документоборот (делопроизводство) в 2024 году
Банки

Клиенты ВТБ будут получать кешбэк в рублях

ВТБ по программе мультибонусов будет начислять кешбэк в реальных рублях. Клиенты могут установить избранные категории товаров для получения повышенных бонусов до 25% с покупок.

64

🏃 Какие выплаты положены работнику при увольнении переводом. Эксперт: допвыплаты на уровне закона были бы странными

Если сотрудник увольняется переводом к другому работодателю, то никаких выходных пособий и компенсаций в ТК за это не предусмотрено.

159

Руководители рассказали, почему готовы отказаться от должности. Исследование

Больше трети руководителей в России готовы отказаться от своей должности, чтобы начать строить карьеру в новой профессии.

Инвесторы жалуются на «Лукойл» из-за сокрытия финансовой отчетности

Компания в отчетности по МСФО за 2023 год не сравнила результаты с прошлым годом, ссылаясь на постановление, которое перестало действовать.

44

Интересные материалы

Электронный документооборот в сфере строительства: зачем он нужен современному предприятию 

Перевод бизнес-процессов в цифровое поле — больше, чем просто тренд. Это принятие вызовов времени и необходимость для тех компаний, которые ориентированы на масштабирование и активное развитие.

Электронный документооборот в сфере строительства: зачем он нужен современному предприятию