Экономика России

Бизнес в "нулевые": Организаторы, Андеррайтеры и пр. (Март 2000-го)

Когда мы взялись за выпуск облигаций «Магнитки» (Магнитогорского Металлургического Комбината) ситуация на рынке начала уже потихоньку выправляться.
706 6
Бизнес в "нулевые": Организаторы, Андеррайтеры и пр. (Март 2000-го)

Известный российский предприниматель Сергей Васильев продолжает серию публикаций о том, как существовал российский бизнес в начале 2000 годов.

НУЛЕВЫЕ. ВСТУПЛЕНИЕ.

У каждого из нас были свои «нулевые». Пытаясь вспомнить их и осознать, я вдруг понял, что это очень не просто, выделить там, что то главное и основное.  Как так случилось, что из убытков и развалин дефолта 98-го, мы вдруг начали быстро расти? Откуда брались те деньги и сделки? Куда мы стремились, что искали и где теряли?

— Сергей Васильев

  1. Бизнес в «нулевые». Мособласть (Весна 1999-го)
  2. Бизнес в «нулевые»: Схема Счета «С» (1999-2001)
  3. Бизнес в «нулевые»: АЛРОСА. Долги. (Октябрь 1999-го)

Когда мы взялись за выпуск облигаций «Магнитки» (Магнитогорского Металлургического Комбината), ситуация на рынке начала уже потихоньку выправляться. Шок от дефолта прошел, всем хотелось начать новую жизнь. Мы решили наконец-то выпустить облигации не для «схем» и не для закрытия старых долгов, а для привлечения реальных новых свежих денег через фондовый рынок.

Мы были знакомы с «Магниткой» давно, с середины 90-ых, когда запускали в расчеты векселя «Тверьуниверсалбанка» для расшивки их неплатежей и зачетов. Но времена изменились. После дефолта и обвального падения рубля, сдулись взаимные неплатежи между предприятиями и, кажется, стало возможным разместить настоящие облигации и получить за них настоящие деньги. Первый выпуск таких «настоящих» бондов и состоялся в марте 2000-го. Магнитка привлекла с рынка 500 млн. рублей на 6 месяцев, под 32% годовых. Сейчас эта ставка кажется заоблачной, но тогда и мы и комбинат хвастались рынку: Нам удалось!

Это казалось прорывом. Ставка по свежим выпускам ГКО была на уровне 20% годовых, а Сбербанк и Газпром привлекали с рынка деньги под 28% годовых, так что 32% для ММК казались подарком. Комбинат был доволен, ведь мы нашли для них реальную альтернативу банкам с кредитами. Мы делали это быстрее, облигации не требовали залогов. Нужно было лишь четко следить за дисциплиной погашений и формировать «кредитную историю». Спрос на облигации ММК оказался большой, мы сходу продали те бумаги 3-5 банкам и другим инвесторам, кто захотел их купить. Все-таки доходность была по ним гораздо больше, чем по ГКО.

После этого первого удачного «рыночного» размещения нам казалось, что мы нащупали свою новую огромную поляну. Мы, «Русские Фонды», как инвестбанк, будем выводить на фондовый рынок эмитентов, и привлекать для них реальные деньги. Картинка мира виделась прозрачной и идеальной. 

Схема выглядела так: есть коммерческие банки и различные фонды с деньгами - инвесторы. Есть эмитенты - те, кому нужны деньги на текущие нужды и развитие и есть мы, «инвестбанк», кто сводит первых и вторых. Для этого не нужно иметь собственных денег, важна только репутация и опыт прошлых сделок. Мы были первыми в тот момент, и казалось, что все карты теперь в наших руках. И нам платили за это неплохие 2% комиссии от суммы займа. Чистая комиссия! И почти никаких расходов, не считая зарплаты аналитиков и юристов. Займы тогда были короткие, на 6-9 месяцев и казалось, что теперь так будет постоянно, количество эмитентов и размещений будет расти, и с каждого займа мы получим наши «законные» 2%. Но рынок – жестокая штука! Он не терпит больших комиссий. Уже через пару месяцев мы увидели, что эту же услугу стали предлагать эмитентам не только мы, но и многие другие. Одни за другими, инвесткомпании и банки, стали открывать у себя отделы и департаменты по выпуску облигаций. Все хотели заработать свои 2%.

Вскоре финансовых компаний и банков стало больше, чем самих эмитентов и, естественно, инвесткомпании начали демпинговать. А эмитенты, в свою очередь, стали диктовать. Сначала они стали требовать уменьшить комиссию, и она упала с 2% до 1.5%. Потом она упала до 1%, а там и ниже. А кто-то из конкурентов стал соглашаться и за 0.5%.

Но это было только начало. Эмитенты почувствовали, что за них идет конкуренция и стали требовать снижения доходности, они хотели более дешевых займов. Если Алросу в октябре 1999-ом мы разместили под 39.5% годовых, то ММК весной 2000-го уже под 32%. Летом того же года очередной транш Алросы ушел уже под 26%, а потом еще ниже… 24%, 23%. За два года бурного развития облигационного рынка ставка размещения крупных компаний упала до 15% годовых. Но главное было даже не это. Эмитенты стали требовать гарантии выкупа, размещения всего займа. То есть, теперь, мы, как «инвестбанк», должны были не только организовывать сам выпуск, искать инвесторов, но еще и ГАРАНТИРОВАТЬ, что займ будет стопроцентно размещен. Да еще и под оговоренную ставку.

Естественно, что в таких обстоятельствах, в конкурентной борьбе стали побеждать те, у кого было больше денег, а они тогда были в основном у коммерческих банков. Они уже оправились после дефолта и их балансы начали расти. Банки стали побеждать. Они стали безоговорочно гарантировать эмитентам 100%-ное размещения займа и эмитенты потянулись к ним. Для компаний важнее были не комиссии, а именно гарантия размещения. Всем остальным участникам рынка оставалось только как-то присоседиться к этим крупным банкам в общий пул. Если в первых дебютных размещениях у эмитента был один, максимум два организатора, то постепенно количество участников процесса стало расти, а роли плодиться.

Кроме собственно «Организатора» появилось понятие «со-организатора». Потом появился статус «Андеррайтера». Появились «ведущие андеррайтеры», «со-андеррайтеры», «платежные агенты», «букранеры» и прочие и прочие… Отличия в этих статусах не было никакого. Все они делали одно и то же: просто покупали бумаги, получая свою малую часть дисконта. Рынок корпоративных бондов, начав формироваться с нуля в середине 99-го, уже к 2003-му был огромным, там конкурировали и демпинговали десятки инвесткомпаний и банков. Комиссия за «организацию» упала почти до нуля, а наценка за андеррайтинг почти исчезла. Роль «инвестбанка», которая казалась очень важной и прибыльной в самом начале пути, быстро сошла на нет. Конкуренция съела маржу.

P.S.
В 2001-ом мы считались лидерами рынка по количеству размещенных на рынке займов, но уже в 2002-ом пришло понимание, что заработки тут падают. Крупные коммерческие банки быстро забирали под себя этот рынок. В 2003-ем тягаться с ними было уже бесполезно. Чистого «инвестментбэнкинга» тут не получилось, крупные коммерческие банки стали перетягивать это одеяло на себя. Мы продолжали делать единичные выпуски бумаг для редких клиентов, но это был уже не «бизнес». Работать за мизер было бесполезно и неинтересно.

Перед вами запись в фейсбуке Сергея Васильева, председателя совета директоров  Инвестиционной группы "Русские Фонды". Редакция с разрешения автора публикует эту запись на Клерк.ру.

Комментарии

1
  • Елена
    рџ‘Ќрџ‘Ќрџ‘Ќ

Фиктивная сотрудница, ничего не делая, за год «заработала» более 500 000 рублей

В Сочи направлено в суд уголовное дело о мошенничестве при трудоустройстве.

4

Курсы повышения
квалификации

18
Официальное удостоверение с занесением в госреестр Рособрнадзора

Какие выплаты положены работнику при увольнении переводом

Если сотрудник увольняется переводом к другому работодателю, то никаких выходных пособий и компенсаций в ТК за это не предусмотрено.

4

😠 Если ИП на УСН «доходы» закроется в январе 2025 года, его вычет на взносы 1% просто сгорит. Бухгалтеры возмущены

Взносы ИП 1% за 2024 год налог по УСН за 2024 год не уменьшают. Они пойдут на уменьшение налога только за 2025 год. Если конечно там будет, что уменьшать.

10
Лучшие спикеры, новый каждый день

Центробанк снова продлил ограничения на перевод средств за рубеж

Ограничения на денежные переводы за границу будут действовать еще 6 месяцев — до 30 сентября 2024 года.

25

Как бизнесу снизить налоговую нагрузку: 5 законных способов

Каждая компания хочет получать больше прибыли и платить меньше налогов. Но чтобы сделать это законно, нужно знать, какими способами можно снизить налоговую нагрузку на бизнес. 

Как бизнесу снизить налоговую нагрузку: 5 законных способов
16

ФАС требует от Ozon объяснений по введению сбора в ПВЗ

Представители рынка электронной торговли направили в ФАС жалобу на Ozon, который установил сервисные сборы для владельцев пунктов выдачи заказов.

40
Опытом делятся эксперты-практики, без воды

Тонкое искусство управления дедлайнами

Ежедневники, блокноты, календари, заметки в телефоне, стикеры, бумажечки и даже тыльная сторона ладони… Все это — инструменты, которые многие используют для фиксирования важных событий и дат. При таком управлении дедлайнами постоянная спешка, опоздания по срокам и недовольные клиенты — неизменные компаньоны. Далее расскажем, как от них избавиться.

Тонкое искусство управления дедлайнами
28

Предприниматели оформили рекордное число кредитов с плавающей ставкой

Число кредитов, процентная ставка которых привязана к ключевой, уже выросла почти до 50%. Бизнес уверен, что ЦБ снизит ключевую ставку, а вместе с ней сократятся проценты по займам.

43
УСН

ИП на УСН «доходы» не нужно заявление на зачет взносов 1%

Срок уплаты взносов ИП 1% с дохода свыше 300 тысяч рублей за 2023 год – 01.07.2024. Но можно не тянуть до последнего, а оплатить уже сейчас.

81

Chanel завершает свой бизнес в России

Компания Chanel решила полностью уйти с российского рынка. Ей могут грозить неустойки по договорам аренды, которые оценивают в десятки миллионов рублей.

107

Коротко, для чего нужен финансовый план? Как его создать

В малом бизнесе владелец может учитывать все финансовые движения в уме. Однако когда операции разрастаются, а их отслеживание становится сложным, приходит время заняться финансовым планированием.

Коротко, для чего нужен финансовый план? Как его создать
21
НДФЛ

Оплата вынужденного прогула облагается НДФЛ

Если увольнение сотрудника было признано незаконным и через суд он добился восстановления и оплаты вынужденного прогула, то такая оплата – это облагаемый НДФЛ доход.

41
Миникурсы, текстовые и видеоинструкции для бухгалтеров

❗ Компания может попасть на штраф, если при переходе на ЕНС переплату по одному налогу ФНС зачла в счет долга по другому

За неумышленную неуплату налога из-за занижения базы или иного неправильного исчисления предусмотрен штраф 20% от суммы налога (по п. 1 ст. 122 НК).

132

Сколько длится дело по субсидиарке? Что приводит к затягиванию суда

Длительность рассмотрения дела связана с разными факторами. Разберем, что приводит к затягиванию рассмотрения дела в суде

22

Объявления об онлайн-продаже табака могут заблокировать без решения суда

Чтобы заблокировать интернет-ресурс с информацией о дистанционной продаже табачной продукции, понадобится больше 3-х месяцев. Власти хотят ввести механизм внесудебной блокировки — такой же, какой сейчас действует в отношении алкоголя.

33

Почему не существует шутки, которая нравится всем? Проведем эксперимент

Маяковский считал, что театр — это не отображающее зеркало, а увеличительное стекло. Если продолжить эту мысль поэта, то юмор — это не отображающее зеркало и даже не увеличительное стекло.

Почему не существует шутки, которая нравится всем? Проведем эксперимент
298

Как обезопасить массовые выплаты внештатникам

Компании, которые сотрудничают с большим числом внештатников, проводят массовые выплаты со своего счета. Такие платежи могут нести риски с точки зрения ИФНС и банков. Рассказываем, в чем причины и как обезопасить переводы.

Как обезопасить массовые выплаты внештатникам
154
НДС

Уточнят нормы НК об НДС 0% при экспорте

Торгово-промышленная палата России (ТПП) предложила исключить двойное толкование норм о международной перевозке с точки зрения налогового законодательства.

189

За уклонение от исправительных работ будут чаще сажать под стражу

Минюст разработал законопроекты, регулирующие вопрос заключения под стражу осужденных, которые уклоняются от принудительных работ.

89

Интересные материалы

Дивиденды апреля. Ну вот, опять богатеть

Обновил дивидендный календарь, оставил дивиденды, которые утверждены на апрель, а также известные дивиденды на май, а то в апреле дивидендов совсем уж мало. Возможно, ещё появятся, ведь начинается главный дивидендный сезон, когда компании начинают выплачивать финальные годовые дивиденды, у многих из которых нет промежуточных.

Дивиденды апреля. Ну вот, опять богатеть
71